天风证券给予台华新材买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对台华新材进行研究并发布了研究报告《深入布局PA66产业链，淮安项目有望如期投产》，本报告对台华新材给出买入评级，当前股价为9.92元。

　　台华新材(603055)　　23Q2 收入 12.3 亿同增 11%，归母净利 1.1 亿同减 13%　　公司发布半年报， 23Q2 收入 12.3 亿同增 11.2%在（Q1 yoy+3%），归母净利1.1 亿同减 12.9%（Q1 yoy-35%）， 扣非归母净利 0.9 亿同增 15.9%； Q2 外汇远期合约损失 3117 万（合约为锁定淮安基地设备采购成本而购买，但上半年美元兑日元升值较多）。　　23H1 收入 22 亿同增 7%，归母净利 1.8 亿同减 23.5%，扣非归母净利 1.2亿同减 28.1%。　　23H1 公司全资子公司嘉华尼龙收入 14.1 亿同增 8%，占总营收 64%，净利1.4 亿同减 16%；高新染整收入 5.6 亿同减 18%，净利 0.2 亿同减 4%；福华织造收入 2.8 亿同增 30%，亏损 671 万；嘉华尼龙（江苏）与嘉华再生（江苏）收入分别为 0.9、 0.5 亿。　　23Q2 毛利率 21.6%，归母净利率 8.9%，盈利能力环比继续改善　　23Q2 公司毛利率 21.6%（Q1 20.6%），同比减少 1.3pct； 23H1 毛利率 21.2%，同比减少 3.5pct。 23Q2 归母净利率 8.9%（Q1 7.7%），同比减少 2.4pct； 23H1归母净利率 8.3%，同比减少 3.4pct。　　23H1 期间费率同减 0.7pct 至 12.4%；具体来看，销售/管理/研发/财务费率及同比分别为 1.1%（yoy+0.2pct）、 4.7%（yoy-0.6pct）、 5.3%（yoy-0.5pct）、1.3%（yoy+0.2pct），销售费用增长主要系广宣费增长，财务费用增长主要系汇兑收益减少。　　孙公司增资扩股实施股权激励， 绑定核心员工利益　　公司全资孙公司嘉华再生（江苏）与嘉华尼龙（江苏）拟通过增资扩股方式实施股权激励，激励对象包括台华新材部分董监高、以及对淮安项目业绩与发展有直接影响核心员工共 131 人，通过员工持股平台向孙公司增资。本次股权激励有望建立长效激励约束机制，绑定企业与核心骨干利益，增强员工稳定性，促进公司在锦纶领域持续稳健发展。　　产业链一体化布局， 差异化锦纶优势领先　　公司已形成上下游一体化产业布局，覆盖锦纶纺丝、织造、染色、后整理环节，具备较强产业链竞争优势；锦纶产品坚持高端定位，与多家知名品牌服装客户建立合作关系，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强研发有效性及客户粘性。　　公司坚持产业创新与产品创新双轮驱动， PA66 与锦纶再生材料在产业蓝图、技术路径和创新方向上取得突破， 23H1 子公司嘉华尼龙发布 PA66、可再生品牌系列，持续巩固产品优势。　　淮安基地建设稳步推进， 24H1 产能或全部释放　　公司年产 10 万吨再生锦纶丝与 6 万吨 PA66 项目 23 年 4 月开始试生产，项目将按计划逐步投产，公司预计 24H1 产能全部释放后，锦纶丝产能将达 34.5 万吨； 伴随终端品牌去库进程推进，下游客户需求或逐步复苏，新增产能有望进一步打开成长空间。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司是国内锦纶细分行业龙头，持续增强锦纶一体化产业链竞争优势，PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先； 考虑下游客户仍处去库进程中， 公司盈利能力短期承压， 我们调整盈利预测， 预计公司 23-25 年 EPS分别为 0.53、 0.85、 1.13 元/股（前值分别为 0.6、 0.9、 1.2 元/股），对应PE 分别为 19、 12、 9x。　　风险提示 行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.45亿，根据现价换算的预测PE为19.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.09。

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