国金证券给予台华新材买入评级

国金证券股份有限公司杨欣近期对台华新材进行研究并发布了研究报告《22业绩承压，需求回升+产能释放驱动成长》，本报告对台华新材给出买入评级，当前股价为10.98元。

　　台华新材(603055)　　业绩简评　　公司4.10披露22年报，全年营收同比下滑5.8%至40.1亿元；归母净利同比下滑42.1%至2.7亿元，扣非净利1.9亿元（-56.8%），主要系扣除政府补贴0.98亿元。单Q4营收同比下滑16.0%至10.0亿元，归母净利为-0.29亿元（4Q21为+0.87亿元），符合预期。　　经营分析　　差异化产品带动锦纶长丝逆势增长，传统坯布、面料订单承压。锦纶长丝/坯布/成品面料分别实现营收20.7/8.4/10.0亿元，分别同比+14.9%/-29.4%/-6.8%。1）锦纶长丝需求放缓背景下产销率维持90%以上，其中差异化产品保持稳健，传统锦纶6表现好于行业。参考公司重要下游客户LululemonFY22Q4收入同增30%、存货同增50%（增速环比Q3末下滑35Pct），品牌库存逐季改善预计带动公司长丝订单恢复。2）坯布锦纶/涤纶坯布产量3.0/0.5亿米，产销率76%/90%，该环节受终端疲软叠加原料跌价影响，订单承压；3）面料与知名运动品牌合作深化，需求承压收入略有回落，锦纶/涤纶面料销量分别下滑16%/11%，产销比95%/99%。毛利率、净利率下滑。22年毛利率为21.7%（-3.9Pct），主要系能源、人工等成本上涨，其中锦纶长丝/坯布/面料毛利率分别为19.1%/24.5%/23.6%，较21年下滑5.1Pct/5.6Pct/1.3Pct。22年公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%(-0.2Pct)/5.7%(+1Pct)/5.9%（+0.8Pct），差异化新品开发促进应用场景与得品率提升；22年归母净利率6.7%（-4.2Pct）。新产能释放催化成长，业绩修复弹性充足。淮安项目稳步推进，4月起逐月投产，至年底预计新增6万吨锦纶66、2万吨化学法再生锦纶6产能；且锦纶66与再生锦纶6盈利能力显著好于传统产品，单吨利润约1万元+，随订单结构优化、产能爬坡带动产能利用率、得品率提升，23~24年公司业绩有望显著提升。　　盈利预测、估值与评级　　公司技术壁垒深筑，民用锦纶66+化学法再生锦纶6产能放量在即，且充分受益于上游技术突破带来的降价与需求释放，有望带动业绩提速。预计23~25年公司实现归母净利5.53/7.84/10.22亿元，同比+106.01%/41.72%/30.30%，维持“买入”评级。　　风险提示　　需求疲软，产能扩张放缓，国产锦纶66切片进度放缓，股东减持。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.32亿，根据现价换算的预测PE为13.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为13.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，台华新材（603055）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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