逆袭之梦
高端差异化新产能持续放量带动长丝业务量价齐升,疫情下坯布面料业务短期需求承压。 锦纶长丝预计期内实现营收10.13 亿元,预计同比+32%,其中公司旗下控股子公司嘉华尼龙(纱线)营收/净利润分别为13/1.6 亿元,同比分别+29%/+3%。从量价看,尽管上半年公司销售及发货受疫情影响,但长丝业务仍保持较快增长,一方面因去年投产的12 万吨差异化新产能爬坡顺利带动量的增长(预计2021 全年产能利用率约60%+,2022H1 基本满产),另一方面,随着差异化产品的占比提升(高强6、锦纶66 和差异化6),整体均价也持续提升。 坯布、面料预计期内坯布/面料业务实现营收3.89/5.94 亿元,预计同比分别-18%/+14%。其中,子公司福华织造(坯布)营收/净利润分别为2.2/0.15 亿元,同比分别-34%/-32%;高新染整(面料)营收/净利润分别为6.9/0.25 亿元,同比分别+27%/-9%。从量价看,在成本上涨下,坯布和面料单价预计均有提升。在此背景下,销量平稳的成品面料收入同比提升,而坯布业务受疫情影响下游需求偏弱,基于此而下滑的销量是拖累该业务销售的主要因素。 能源费用&原料成本上涨,短期毛利率下滑。2022H1 公司整体毛利率同比-3.55PCTs至24.61%,其中Q2 毛利率为22.9%,同比/环比分别-4.62/-3.7PCTs,主要因1)上半年电煤价格明显上涨,我们预计增加公司近4 千万的生产成本,影响整体毛利率;2)2020 年末备有低价库存,为2021H1 带来一定的低成本效益。而本期储备的原材料成本偏高,销售单价提升幅度小于成本上升幅度。我们预计随着下半年原料价格步入下行趋势,毛利率有望环比回升;费用率方面,规模效应下公司销售费用率同比-0. 21PCT 至0.91%,而管理/研发费用率同比分别+0.77/+1.16PCT 至5.32%/5.81%,我们预计管理费用增加主要系员工社保、医保缴纳基数提高,新项目员工储备费用,以及股权激励费用共计约2500 万元。同时,公司期内收到约7387 万元科研奖励经费,综合来看,上半年公司净利率同比-2.53PCTs 至11.66%。 整体运营稳健,疫情导致存货水平小幅上升。期末公司库存为15.67 亿元,较2021年末增加1.86 亿元,存货周转天数同比+11.11 至171.82 天,主要因疫情期间公司部分产品发货延后所致。同时,公司应收账款周转天数同比-0.32 天至60.39 天,期内经营性净现金流为3.52 亿元(+177%),整体运营稳健。 产销率&良品率提升下,业绩有望环比逐步恢复。需求端,差异化产品(锦纶66、再生丝、以及高强6 等)保持较好需求,同时拓展下游新应用领域。传统业务需求在疫情下偏弱,考虑到整体下游需求有望逐步恢复,且预计公司8 月以来订单环比向好,我们预计后续销售有望持续回暖。产能端,2021 年投产的12 万吨差异化锦纶长丝已基本满产,且工艺持续改进下高端锦纶66 丝良率提升明显(2021 年约65%,我们预计22H1 约80%),有望带动整体盈利能力提升。
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台华新材(603055)疫情扰动影响短期需求 高端差异化战略持续推进
高端差异化新产能持续放量带动长丝业务量价齐升,疫情下坯布面料业务短期需求承压。
锦纶长丝预计期内实现营收10.13 亿元,预计同比+32%,其中公司旗下控股子公司嘉华尼龙(纱线)营收/净利润分别为13/1.6 亿元,同比分别+29%/+3%。从量价看,尽管上半年公司销售及发货受疫情影响,但长丝业务仍保持较快增长,一方面因去年投产的12 万吨差异化新产能爬坡顺利带动量的增长(预计2021 全年产能利用率约60%+,2022H1 基本满产),另一方面,随着差异化产品的占比提升(高强6、锦纶66 和差异化6),整体均价也持续提升。
坯布、面料预计期内坯布/面料业务实现营收3.89/5.94 亿元,预计同比分别-18%/+14%。其中,子公司福华织造(坯布)营收/净利润分别为2.2/0.15 亿元,同比分别-34%/-32%;高新染整(面料)营收/净利润分别为6.9/0.25 亿元,同比分别+27%/-9%。从量价看,在成本上涨下,坯布和面料单价预计均有提升。在此背景下,销量平稳的成品面料收入同比提升,而坯布业务受疫情影响下游需求偏弱,基于此而下滑的销量是拖累该业务销售的主要因素。
能源费用&原料成本上涨,短期毛利率下滑。2022H1 公司整体毛利率同比-3.55PCTs至24.61%,其中Q2 毛利率为22.9%,同比/环比分别-4.62/-3.7PCTs,主要因1)上半年电煤价格明显上涨,我们预计增加公司近4 千万的生产成本,影响整体毛利率;2)2020 年末备有低价库存,为2021H1 带来一定的低成本效益。而本期储备的原材料成本偏高,销售单价提升幅度小于成本上升幅度。我们预计随着下半年原料价格步入下行趋势,毛利率有望环比回升;费用率方面,规模效应下公司销售费用率同比-0.
21PCT 至0.91%,而管理/研发费用率同比分别+0.77/+1.16PCT 至5.32%/5.81%,我们预计管理费用增加主要系员工社保、医保缴纳基数提高,新项目员工储备费用,以及股权激励费用共计约2500 万元。同时,公司期内收到约7387 万元科研奖励经费,综合来看,上半年公司净利率同比-2.53PCTs 至11.66%。
整体运营稳健,疫情导致存货水平小幅上升。期末公司库存为15.67 亿元,较2021年末增加1.86 亿元,存货周转天数同比+11.11 至171.82 天,主要因疫情期间公司部分产品发货延后所致。同时,公司应收账款周转天数同比-0.32 天至60.39 天,期内经营性净现金流为3.52 亿元(+177%),整体运营稳健。
产销率&良品率提升下,业绩有望环比逐步恢复。需求端,差异化产品(锦纶66、再生丝、以及高强6 等)保持较好需求,同时拓展下游新应用领域。传统业务需求在疫情下偏弱,考虑到整体下游需求有望逐步恢复,且预计公司8 月以来订单环比向好,我们预计后续销售有望持续回暖。产能端,2021 年投产的12 万吨差异化锦纶长丝已基本满产,且工艺持续改进下高端锦纶66 丝良率提升明显(2021 年约65%,我们预计22H1 约80%),有望带动整体盈利能力提升。
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