浙商证券给予台华新材买入评级

浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对台华新材进行研究并发布了研究报告《台华新材点评报告短期业绩端承压，差异化锦纶向好趋势明确》，本报告对台华新材给出买入评级，当前股价为12.75元。

　　台华新材(603055)　　疫情及海外局势影响， 二季度业绩端承压　　公司发布 2022 年中报 22H1 实现营收 20.48 亿（+11.4%），归母净利润 2.39 亿（-8.4%），扣非净利润 1.71 亿（-31.2%）；单 Q2 营收 11.03 亿（+0.3%），归母净利润 1.25 亿（-23.7%），扣非净利润 0.81 亿（-46.8%）。Q2 业绩略低于市场预期 一方面， 由于 4 月以来局部疫情反复， 国内客户下单谨慎以及物流受到影响；另一方面， 欧洲战争及美国通胀使得海外终端零售受抑制。　　 锦纶长丝量价齐升， 业绩压力主要来自坯布环节　　21H1 长丝/坯布/成品面料收入分别为 10.1/3.9/5.9 亿元，占比 50%/19%/29%（21 年占比为 42%/28%/25%），收入下滑主要是由坯布下滑导致。 具体来看1） 锦纶长丝保持满负荷生产，在产能爬坡及良品率提升之下， 预计收入增长30%以上，其中量增 20%左右，价增接近 10%； 2） 坯布 2021 年接近满产满销，22Q2 以来订单受影响较大， 预计上半年整体产销率下滑至 75%左右，由于单价有所增长，预计收入下滑接近 20%； 3） 成品面料销量预计与去年同期基本持平，在价格上涨的带动下，预计收入提升 10%-20%左右。　　成本端处于高位，新项目建设初期费用投入较大　　22H1 扣非净利润下滑 31%，毛利率/扣非净利率分别下滑 3.5/5.2pct 至24.6%/8.3%。 其中毛利率下滑是由于上半年原材料采购成本、 能源成本（电价、煤价） 及疫情之下的物流成本明显提升， 尽管公司销售单价有所提升，但幅度小于成本端。 扣非净利率下滑幅度更大，主要系管理费用和研发费用增加较多（费用率分别提升 0.7/1.1pct），包括 1） 苏北新建项目提前储备员工， 职工薪酬大幅增加； 2） 股权激励费用增加 700 万元左右； 3） 加大新产品研发投入。22H1 归母净利润下滑幅度明显小于扣非净利润，是由于上半年累计获得 8729 万元政府补贴（去年同期仅 874 万元）。　　己二腈国产化落地， 长期向好趋势明确　　今年上半年，天辰齐翔、华峰集团等国内己二腈项目取得实质性进展。 预计下半年随着己二腈供给增加， 锦纶 66 切片价格将明显下行。公司的淮安基地建设进展顺利，预计 23H1 投产，将有效承接上游原材料放量。 下游客户方面，部分国内运动服饰、内衣品牌已开始试用锦纶 66，此外产业用（风力发电、新能源汽车等）、军用领域亦是公司未来拓展方向。我们认为， 当前业绩波动主要系疫情、国际局势等大环境导致（预计 7 月以来仍面临一定压力）。 中长期来看， 公司及所处赛道的向好趋势明确，业绩预期有望逐步兑现。　　盈利预测与估值　　公司为国内锦纶产业链一体化龙头，预计将充分受益于锦纶 66、再生锦纶渗透率提升，预计 2022-2024 年实现营业收入 46.4/57.5/73.8 亿元，同比增长9%/24%/28%，实现归母净利润 5.1/7.6/10.5 亿元，同比增长 10%/48%/40%，现价对应 PE 为 22/15/10 倍。考虑公司行业稀缺性及较高的持续成长性， 维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情反复； 原材料价格波动；下游市场拓展不及预期；扩产进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.1亿，根据现价换算的预测PE为21.61。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，台华新材（603055）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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