浙江黎明603048市值估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本14,688 万股）

（一）发行人主营业务， 发行人主要从事汽车零部件的研发、生产、销售。发行人产品种类众多，根 据生产工艺的不同，可分为精锻件（包括气门桥、气门弹簧上座、摇臂球头/球 窝、火花塞喷油器隔套等）、装配件（包括活塞冷却喷嘴等）和冲压件（包括气 门锁片、曲轴传感器号盘、碗形塞、气门弹簧下座等）等。发行人的产品目前 主要应用于汽车发动机和变速箱等。

（二）发行人的主要产品及用途 ，报告期内，发行人专注于汽车零部件的研发、生产、销售，按照主要产品的 生产工艺，可分为以下几类

发行人的主要产品是整车的动力输出即发动机总成几大系统中的关键零部 件。分别是发动机的配气系统（气门桥、气门弹簧上座、气门弹簧下座、摇臂球 头/球窝、气门锁片），润滑系统（活塞冷却喷嘴），冷却系统（火花塞喷油器隔套、碗形塞），点火系统（曲轴传感器号盘）。上述产品关系到发动机功能 和性能的发挥，属于关键零部件。

报告期内，公司主营业务收入按产品分类如下

报告期内，发行人主要产品的产能、产量、销量情况如下

二、行业和竞争

（一）

2018 年中国汽车零部件市场整体保持平稳发展，汽车销量低迷倒逼零部件 企业不断提升产品质量以扩大市场份额，行业整体增速放缓，但与发达国家 1.7:1 的产值规模相比，中国汽车零部件市场仍具有 3 万亿的市场增长空间。伴随着市 场的开放程度不断扩大，外资零部件企业积极布局国内市场，纷纷建立独资或合 资企业，抢占国内市场。国家与地方政府出台相关产业政策与发展规划积极引导 汽车零部件产业向电动化、智能化、网联化转型；与此同时，在整体融资环境收 紧的形势下，新能源与智能网联部件产业投资热情正趋于理性。

我国汽车整车厂与零部件企业的组织关系大致分成两种类型一种是零部件 企业归属于某个整车企业，企业改制后成为全资子公司；另一种是独立专业生产 企业。近年来，独立的汽车零部件企业已成为发展趋势，其市场份额迅速扩大。从汽车零部件企业与整车厂的资本关系的角度看，合资整车厂的配套供应商 以外资零部件企业为主。随着国内汽车零部件企业的生产工艺不断改进、科技创 新不断发展，这些企业产品的竞争力正在持续提升，国内汽车零部件产品的市场 化程度也在逐步提高。

近年来，我国汽车行业发展迅猛，十余年时间里年汽车产量增加到了约 2,800 万辆，在规模上迅速成为世界第一，但是汽车消费区域的差异仍然较大，千人汽 车保有量仍然偏低。截至 2020 年底，中国的汽车保有量为 2.81 亿辆，我国的千 人汽车保有量约为 200 辆，远低于发达国家的千人保有量（500-800 辆）的水平。随着中国经济的不断发展、人民消费水平的不断提高以及城市化的逐步推进，未 来中国汽车市场仍将有广阔的发展空间。

（二）

发行人深耕汽车零部件行业 20 多年，通过品质管控、技术创新、成本控制、 精益管理等方式，发行人的主要产品在汽车零部件细分领域确立了重要的市场地 位。特别是气门桥、气门锁片、气门弹簧上座、活塞冷却喷嘴、曲轴传感器号 盘等主要产品在汽车零部件细分领域具备较高的市场份额。因汽车零部件涉及的产品品类众多、配套体系不同，故国家统计局或相关行 业协会未发布汽车零部件各细分行业的市场规模及各企业具体产值、产量等数 据。现对发行人气门桥、气门锁片、气门弹簧上座、活塞冷却喷嘴、曲轴传感器 号盘五类主要产品的市场占有率按如下方法进行测算①市场占有率＝公司产品当年销量/该类产品当年市场容量；②该产品当年市场容量=∑当年不同缸数汽车用内燃机销量×不同缸数汽车 用内燃机使用该类产品的数量。发行人根据《中国内燃机工业年鉴 2019 年版》、《中国内燃机工业年鉴 2020 年版》统计数据进行了估算，由此测算出主要产品的国内市场占有率如下

发行人的主要竞争对手情况如下1、杭州新坐标科技股份有限公司（603040） 杭州新坐标科技股份有限公司创立于 2002 年，公司主营业务为精密冷锻件 的研发、生产和销售，主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件 以及其他精密冷锻件等，主要应用于汽车、摩托车发动机领域，属于国家重点鼓 励和扶持的绿色先进制造业。2020 年度新坐标的营业收入为 3.76 亿元，净利润 为 1.55 亿元。2、绵阳富临精工机械股份有限公司（300432） 绵阳富临精工机械股份有限公司是专业从事汽车发动机精密零部件的研发、 生产和销售的企业。公司主要生产液压挺柱、机械挺柱、液压张紧器、摇臂、喷 嘴、发动机可变气门系统（VVT、VVL）、缸内直喷系统用高压油泵挺柱和泵壳、 自动变速器及燃油喷射器精密零部件等产品系列。2020 年度富临精工的营业收 入为 18.45 亿元，净利润为 3.29 亿元。3、法国喷达集团（Bontaz-Centre Co., Ltd.） 法国喷达集团成立于 1965 年。喷达集团已发展成为欧洲最大的活塞冷却喷 嘴及其他汽车发动机用精密部件专业设计生产商之一。公司主要经营产品有活 塞冷却喷嘴、止回阀、电磁阀等。目前，喷达集团在突尼斯、捷克、印度、巴西、 美国和中国等国家都设立了分公司。4、伊藤金属工业株式会社 伊藤金属工业株式会社成立于 1916 年。产品主要应用于丰田汽车。主要产 品包括喷油嘴、螺栓接头、止回阀等汽车零部件产品。

三、特别风险

（一）宏观经济及行业波动风险 ，公司所属行业为汽车零部件制造业，客户主要为汽车整车制造企业和发动机 整机生产厂商。公司的生产经营状况与下游汽车行业的景气程度密切相关，且受 宏观经济波动影响较大。2018 年、2019 年、2020 年全国 GDP 分别为 919,281 亿元、990,865 亿元、 1,015,986 亿元，同比增长 6.6%、6.1%与 2.3%，增速创近年来新低。而我国汽车 产销量在 2017 年达到阶段性高点后近几年出现一定程度的回落。2020 年，在疫 情的冲击下，一季度汽车产销量同比下降较大，二季度随着疫情形势得到有效扼 制，从 4 月份开始，汽车市场逐步恢复，月度产销量同比保持持续增长，截至 2020 年底，连续 9 个月呈现增长态势。全年汽车产销分别完成 2,522.5 万辆和 2,531.1 万辆，同比下降 2%和 1.9%，降幅比上年收窄 5.5 和 6.3 个百分点。受此 影响，发行人 2018 年、2019 年和 2020 年实现营业收入分别为 45,397.09 万元、 45,339.46 万元和 55,248.14 万元，2019 年同比下降 0.13%，2020 年同比增长 21.85%，实现净利润分别为 9,128.29 万元、7,214.61 万元和 12,028.47 万元，2019 年同比下降 20.96%，2020 年同比增长 66.72%，业绩出现一定程度的波动。未来如果公司客户受宏观经济及汽车行业周期波动的不利影响而导致其经 营状况恶化，这种影响难免也会传导给公司，从而使公司的订单和货款回收方面 受到一定的影响。

四、募投项目

五、财务情况

公司 2021 年 1-9 月经营业绩预计如下

六、无风个人总结发行人公司主业主要是内燃机类汽车发动机配件，没有新能源类概念比较遗憾，产品科技含量也不高，公司业绩保持增速，但是内燃机类发动机已经是夕阳产业，前景并不是很美好，不值得重点关注，短线给予30亿左右估值，无风不建议关注，但是建议积极申购，上市第一天开盘基本没有破发风险。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点，请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。