大树杈
产能陆续释放,月饼大年、餐饮复苏下业绩弹性大,维持“增持”评级公司2022 年营收41.12 亿元,同比增5.72%;归母净利5.2 亿元,同比下滑6.68%。
2022Q4 营收7.72 亿元,同比下滑11.62%;归母净利0.5 亿元,同比下滑56.04%。
由于2022 年受疫情影响拖累业绩,我们下调2023-2024 年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利为7.0(-0.5)、8.4(-0.2)、10.4 亿元,EPS 为1.23(-0.09)、1.47(-0.05)、1.83 元,当前股价对应PE 为23.7、19.8、15.9 倍。未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩可稳健增长,维持“增持”评级。
时间错配、疫情影响下月饼、餐饮业务下滑
分业务来看(1)食品2022Q4 月饼业务同比下滑31.9%,主为疫情影响,以及中秋时间错位下2021 年同期确认月饼收入,同期基数较高;速冻业务同比增长27.9%;其他产品同比增2.1%。(2)2022Q4 餐饮业务同比下滑39.5%,主因疫情影响。分区域来看2022Q4 省内、外市场收入分别下滑5.5%、28.4%。2022年省外经销商净增29 个至424 家,线上渠道发力下线上收入同比增13.4%。展望2023 年(1)产能进一步释放支撑食品制造业务发展;(2)全渠道布局,积极开拓上海为中心的华东市场,重点布局粤港澳大湾区优势市场,省内外协同发展;(3)月饼迎来大年、疫后餐饮可持续恢复。预计公司2023 年收入仍可稳步增长。
2022Q4 净利率下滑主因毛利率下降
2022Q4 净利率同比降6.6pct 至6.5%,下滑主因毛利率同比降8.1pct 以及销售费用率增5.8pct。毛利率下滑主因高毛利业务如餐饮等受疫情影响较大。往2023年展望,随着高毛利业务餐饮逐渐恢复、月饼迎来大年有望进一步增长、原料成本压力缓和,预计毛利率可明显改善;市场开拓期间费用投放仍较大,但精细化管理下预计费率较为稳定,预计公司2023 年净利可较快增长。
风险提示宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等
来源[开源证券股份有限公司 张宇光/叶松霖] 日期2023-03-31
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广州酒家(603043)月饼大年、餐饮复苏下业绩弹性大
产能陆续释放,月饼大年、餐饮复苏下业绩弹性大,维持“增持”评级公司2022 年营收41.12 亿元,同比增5.72%;归母净利5.2 亿元,同比下滑6.68%。
2022Q4 营收7.72 亿元,同比下滑11.62%;归母净利0.5 亿元,同比下滑56.04%。
由于2022 年受疫情影响拖累业绩,我们下调2023-2024 年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利为7.0(-0.5)、8.4(-0.2)、10.4 亿元,EPS 为1.23(-0.09)、1.47(-0.05)、1.83 元,当前股价对应PE 为23.7、19.8、15.9 倍。未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩可稳健增长,维持“增持”评级。
时间错配、疫情影响下月饼、餐饮业务下滑
分业务来看(1)食品2022Q4 月饼业务同比下滑31.9%,主为疫情影响,以及中秋时间错位下2021 年同期确认月饼收入,同期基数较高;速冻业务同比增长27.9%;其他产品同比增2.1%。(2)2022Q4 餐饮业务同比下滑39.5%,主因疫情影响。分区域来看2022Q4 省内、外市场收入分别下滑5.5%、28.4%。2022年省外经销商净增29 个至424 家,线上渠道发力下线上收入同比增13.4%。展望2023 年(1)产能进一步释放支撑食品制造业务发展;(2)全渠道布局,积极开拓上海为中心的华东市场,重点布局粤港澳大湾区优势市场,省内外协同发展;(3)月饼迎来大年、疫后餐饮可持续恢复。预计公司2023 年收入仍可稳步增长。
2022Q4 净利率下滑主因毛利率下降
2022Q4 净利率同比降6.6pct 至6.5%,下滑主因毛利率同比降8.1pct 以及销售费用率增5.8pct。毛利率下滑主因高毛利业务如餐饮等受疫情影响较大。往2023年展望,随着高毛利业务餐饮逐渐恢复、月饼迎来大年有望进一步增长、原料成本压力缓和,预计毛利率可明显改善;市场开拓期间费用投放仍较大,但精细化管理下预计费率较为稳定,预计公司2023 年净利可较快增长。
风险提示宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等
来源[开源证券股份有限公司 张宇光/叶松霖] 日期2023-03-31
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