马赛克
事件
2023 年3 月14 日公司披露2023 年1-2 月经营数据,公司1-2 月实现营收6.43 亿元/+12.1%,归母净利0.59 亿元/+33.8%。
点评
餐饮回暖带动1-2 月业绩表现较好。公司1-2 月收入、净利增速较高主因餐饮旅游市场持续恢复,推动餐饮春节旺季迅速回暖,其中利润端增速高于收入端预计与餐饮直营模式为主、经营杠杆正向效力发挥相关。公司业绩存在一定季节性,从疫情前19 年数据看,Q1 贡献全年约18%的收入、12%的归母净利,今年1-2 月业绩已超1Q19 32.1%(包括陶陶居并表影响)。
食品业务年初受返乡潮等影响供应偏紧,期待23 年受益于新产能释放及月饼大年取得更好表现。今年春节受返乡潮影响,工厂员工回乡意愿较强,终端动销良好情况下短期供给仍偏紧,预计2 月中下后得到缓解,食品销售将得到进一步恢复。我们看好公司23 年表现,主要基于1)23 年受益月饼大年+疫后社交送礼需求回暖, 23 为传统月饼大年(大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1 周,2023 年两个节日仅差一天),公司历史上月饼大年的月饼业务收入增速在12%~16%,叠加为疫情放开后首年,送礼社交需求有望明显回暖,公司作为广式月饼龙头有望显著受益。2)新产能集中释放,过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足(尤其是速冻业务),公司梅州一期速冻产品设计产能2.4 万吨,至2023 年初预计已爬坡至近7 成,我们预计2023 年有望完成爬坡,广州工厂亦于22 年新增一条速冻生产线;此外,湘潭二期(2021.8 公告)规划速冻产能3.85 万吨、建设周期24 个月,推算预计2023 年内有望试产。3)省外拓展加快,公司餐饮华中首店于22 年10 月在长沙开业,成都、上海亦有新店规划,餐饮品牌扩大省外知名度有望反哺食品业务,同时加盟商拓展、跨省物流工作也将更顺畅开展。
投资建议
中华老字号品牌优势深厚,餐饮赋能食品业务,2023 为传统月饼大年,疫后餐饮、社交送礼需求回升,梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。
预计公司22-24E 收入41.1/52.4/62.0 亿元,同比5.8%/27.3%/18.4%,归母净利5.1/7.5/9.0 亿元,对应23-24E PE 为21.2/17.7X,维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响持续时间超预期,新产能爬坡、释放速度不及预期等
来源[国金证券股份有限公司 苏晨] 日期2023-03-14
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马赛克
广州酒家(603043)餐饮回暖带动1-2月业绩亮眼
事件
2023 年3 月14 日公司披露2023 年1-2 月经营数据,公司1-2 月实现营收6.43 亿元/+12.1%,归母净利0.59 亿元/+33.8%。
点评
餐饮回暖带动1-2 月业绩表现较好。公司1-2 月收入、净利增速较高主因餐饮旅游市场持续恢复,推动餐饮春节旺季迅速回暖,其中利润端增速高于收入端预计与餐饮直营模式为主、经营杠杆正向效力发挥相关。公司业绩存在一定季节性,从疫情前19 年数据看,Q1 贡献全年约18%的收入、12%的归母净利,今年1-2 月业绩已超1Q19 32.1%(包括陶陶居并表影响)。
食品业务年初受返乡潮等影响供应偏紧,期待23 年受益于新产能释放及月饼大年取得更好表现。今年春节受返乡潮影响,工厂员工回乡意愿较强,终端动销良好情况下短期供给仍偏紧,预计2 月中下后得到缓解,食品销售将得到进一步恢复。我们看好公司23 年表现,主要基于1)23 年受益月饼大年+疫后社交送礼需求回暖, 23 为传统月饼大年(大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1 周,2023 年两个节日仅差一天),公司历史上月饼大年的月饼业务收入增速在12%~16%,叠加为疫情放开后首年,送礼社交需求有望明显回暖,公司作为广式月饼龙头有望显著受益。2)新产能集中释放,过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足(尤其是速冻业务),公司梅州一期速冻产品设计产能2.4 万吨,至2023 年初预计已爬坡至近7 成,我们预计2023 年有望完成爬坡,广州工厂亦于22 年新增一条速冻生产线;此外,湘潭二期(2021.8 公告)规划速冻产能3.85 万吨、建设周期24 个月,推算预计2023 年内有望试产。3)省外拓展加快,公司餐饮华中首店于22 年10 月在长沙开业,成都、上海亦有新店规划,餐饮品牌扩大省外知名度有望反哺食品业务,同时加盟商拓展、跨省物流工作也将更顺畅开展。
投资建议
中华老字号品牌优势深厚,餐饮赋能食品业务,2023 为传统月饼大年,疫后餐饮、社交送礼需求回升,梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。
预计公司22-24E 收入41.1/52.4/62.0 亿元,同比5.8%/27.3%/18.4%,归母净利5.1/7.5/9.0 亿元,对应23-24E PE 为21.2/17.7X,维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响持续时间超预期,新产能爬坡、释放速度不及预期等
来源[国金证券股份有限公司 苏晨] 日期2023-03-14
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