西南证券给予常熟汽饰买入评级，目标价位30.6元

西南证券股份有限公司郑连声近期对常熟汽饰进行研究并发布了研究报告《利润结构持续优化，智能座舱业务落地加速》，本报告对常熟汽饰给出买入评级，认为其目标价位为30.60元，当前股价为17.58元，预期上涨幅度为74.06%。

　　常熟汽饰(603035)　　投资要点　　事件（1）公司发布2022年年报，全年营收36.66亿元，同比+39.73%；全年归母净利润5.12亿元，同比+21.76%。分拆看，Q4营收为10.85亿元，同比+32.89%，环比+3.88%；Q4归母净利润1.42亿元，同比-0.3%，环比-15.99%。（2）公司发布对外投资公告拟成立安庆常春，预计总投资2.8亿元，主要生产汽车智能座舱、门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、立柱总成等产品。　　本部和新能源板块利润贡献提升，客户结构持续优化。本部公司主要利润由本部及合资公司投资收益构成，近年来公司本部经营状况不断改善，加速开拓新能源客户，利润贡献不断提升，2022年本部利润贡献2.9亿元，占比升至57.6%，同比提升22.3pp，已成为公司主要利润来源，盈利能力明显增强，有望打破公司低估值桎梏。新能源板块2022年公司新能源板块业务营收比例达31.0%，同比提升6.5pp。公司承接的理想、特斯拉、长城汽车、北汽越野、零跑、哪吒等新客户新项目先后竣工投产；外饰业务、自动化装备、模具设计制造成功进入宝马的供应商体系；新获取集度的门板、仪表板总成设计及制造项目。　　智能座舱获新能源客户项目定点，单车价值量持续提升。公司自2015年开始布局智能座舱业务，于2021年推出第一代智能座舱“智享未来”样车，并同步展现最新的智能发光表皮、VR技术等；同年，与一汽富晟、华为车BU合作打造健康智能座舱；2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯。目前，公司陆续收获了集度、零跑、小米、比亚迪等智能座舱项目定点。未来随着智能座舱产品落地，单车ASP有望提升至万元。　　深耕一体化模块化，强化核心竞争力。公司为客户提供“项目工程开发设计-模检具设计和制造-设备自动化解决方案-试验和验证以及成本优化方案”一体化服务。22年模具子公司常源科技营收2.6亿元，同比+21%，净利润531.6万元，实现扭亏为盈，同步开发能力和成本控制能力提升。公司以智能座舱系统等内外饰件模块化为新起点，加快集成模块的开发及应用，助力客户战略赋能。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.70/2.09/2.42元，三年归母净利润年复合增速21.6%。给予公司2023年18倍PE，对应目标价30.60元，维持“买入”评级。　　风险提示客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.43亿，根据现价换算的预测PE为8.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为28.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟汽饰（603035）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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