达证券给予常熟汽饰评级

达证券股份有限公司陆嘉敏近期对常熟汽饰进行研究并发布了研究报告《三季报点评，Q3业绩超预期，盈利能力稳步回升》，本报告对常熟汽饰给出评级，当前股价为23.98元。

　　常熟汽饰(603035)　　事件公司发布三季度报告，2022年前三季度公司实现营收25.81亿元，同比+42.82%；归母净利润3.7亿元，同比+33.08%；2022Q3公司实现营收10.44亿元，同比+73.86%，归母净利润1.69亿元，同比+163.43%。2022Q3公司销售毛利率22.66%，同比+0.13pct，环比+2.62pct；销售净利率16.11%，同比+5.61pct，环比+1.92pct。　　点评　　新能源项目持续放量持续驱动公司本部盈利增长。公司22Q3实现营收10.4亿元，同比+73.9%。其中公司本部（口径为净利润-投资收益）受益于新能源客户特斯拉、蔚小理等持续放量带动业绩增长，22Q1/Q2/Q3实现利润0.5/0.7/1.0亿元，同比+58%/+93%/+344%，占净利润总额60%左右，较上年同期（30%左右）明显提升，已成为公司盈利贡献主体。2）投资收益部分参股公司正在追回长春疫情导致的部分损失，截至22Q3，公司投资收益同比降幅已较22H1明显缩窄。我们认为新能源项目加速量产将持续驱动公司本部营收快速增长。　　管理成效已现，盈利能力持续继续向上。公司盈利能力持续向上，22Q3公司销售毛利率达20.66%，同比+0.13pct，环比+2.62pct；净利率达16.11%，同比+5.61pct，环比+1.92pct。主要原因1）精益管理措施推进项目成本控制、现金流及供应商管理等显著提高盈利能力；2）公司余姚、上饶等新基地产能利用率爬坡，规模效应摊薄营业成本；3）切入高端品牌，配套产品利润率向上。我们认为公司精益管理和规模效应成效已现，叠加新公司投产，盈利能力有望进一步提升。　　新项目有序推进，依托产业集聚优势提升长期竞争力。公司在合肥、肇庆新设子公司，分别投资20亿元、3亿元，1）合肥子公司产品含智能座舱、门板、仪表板总成等内饰件；2）肇庆子公司负责生产汽车仪表板、副仪表板、门板、立柱、智能座舱及其他内外饰零件。合肥、肇庆已成为新能源汽车产业生产制造集聚地，周边分布有大众、江淮、蔚来、比亚迪、奇瑞、长安、小鹏等整车厂，公司新项目推进一方面有利于产能有序扩张，支撑业绩长期向好，另一方面有利于就近获客，提高配套效率，节省运输成本，提升公司长期竞争力。　　盈利预测与投资建议随着公司本部盈利能力持续提升，智能座舱产品助力产品结构持续优化，新设产能逐步释放，公司整体盈利及估值水平有望双升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.57、6.89、8.23亿元，对应EPS分别为1.47、1.81、2.17元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍。　　风险因素原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、新能源及海外业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的预测PE为16.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟汽饰（603035）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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