东方财富证券给予常熟汽饰增持评级

2022-04-21东方财富证券股份有限公司周旭辉对常熟汽饰进行研究并发布了研究报告《2021年报点评四季度业绩表现优异，全年新能源业务占比快速提升》，本报告对常熟汽饰给出增持评级，当前股价为15.1元。

　　常熟汽饰(603035)　　【事项】　　公司发布 2021 年年报2021 年实现营业收入 26.63 亿元，同比增长20.06%；实现归母净利润 4.20 亿元，同比增长 16.15%；实现扣非归母净利润 3.48 亿元，同比增长 17.61%。其中 2021Q4 实现营业收入8.56 亿元，同比增长 11.12%，环比增长 42.45%；实现归母净利润 1.43亿元，同比增长 1.87%，环比增长 121.99%；实现扣非归母净利润 0.95亿元，同比下滑 14.60%，环比增长 66.93%。　　【评论】　　四季度业绩表现优异，营收和利润均创单季度历史新高。公司 2021年营收和归母净利润分别为 26.63 亿元和 4.20 亿元，同比分别增长20.06%和 16.15%，主要是由于新投公司及相关项目量产。其中四季度业绩表现优异，营收和归母净利润分别为 8.56 亿元和 1.43 亿元，均创单季度历史新高。 公司四季度毛利率为 24.32%，同比增加 3.43pct，环比增加 1.79pct。与整体行业不同，公司毛利率环比逆势提升，主要在于四季度高毛利率的新能源客户销量提升所致。 四季度财务结构进一步优化，三费整体费率为 9.12%，环比减少 3.52pct；研发费用率为 3.97%，环比增加 1.50pct。　　新能源业务快速增长，布局汽车智能座舱领域。公司主要从事研发、生产和销售汽车内饰件总成产品，是国内汽车内饰件行业主要供应商之一。主要客户包括一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞汽车、一汽红旗、长城汽车等知名整车厂。公司前瞻产业布局，巩固新能源赛道，已切入了奔驰 EQB、宝马 EV、大众 MEB、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、哪吒、零跑、 ARCFOX、华人运通、奇瑞新能源、英国捷豹路虎、北美 ZOOX 等新能源客户。报告期内，公司大量新项目投入研发或量产，其中新能源营收为 6.52 亿元，占总营收比例达 24.5%，与 2020年占总营收比例的 10.6%相比提升 131%。公司深度绑定头部新能源车企，未来新能源业务占比将进一步提升。报告期内，公司不仅与奔驰、宝马、蔚小理等主机厂进行智能座舱领域新技术的交流与探索。还与华为以及一汽富晟共同创新，通过 HarmonyOS 打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，为座舱带来视听和感知的全面升级。我们认为公司通过与华为的合作，未来在座舱领域的发展潜力巨大。　　【投资建议】　　公司是国内汽车内饰件行业主要供应商之一，产品主要包括门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成等。在汽车电动化趋势下，公司前瞻布局新能源汽车赛道，绑定头部新能源车企，未来成长性高。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 33.46/42.89/53.99亿元，归母净利润分别为 5.05/6.19/7.48 亿元，对应 EPS 分别为1.29/1.44/1.56 元/股，对应 PE 分别为 11.69/10.50/9.70 倍。公司目前PE 估值水平在 10 倍左右，远低于汽车零部件行业平均水平，考虑到公司新能源业务处于增长快车道，给予公司“增持”评级。　　【风险提示】　　下游客户需求不及预期；　　新业务业务拓展不及预期；　　原材料价格波动风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.81。证券之星估值分析工具显示，常熟汽饰（603035）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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