海天味业如果能到1800亿会很有兴趣

2023.6.22

我为什么把海天（603288）放到我的自选股里，因为我一直在观察和了解海天的情况。

海天是老字号，生产的产品酱油是柴米油盐酱醋茶的其中一种，是刚需，是每天都吃的必需品，考虑中国人口基数，长期的需求看好，随着消费升级，行业的成长空间还很大。

曾经的海天估值很高，2021年3月31日时海天市盈率80倍，市值5100亿。当时茅台市盈率55倍，市值2.58万亿。

海天在a股是优秀公司，先款后货，拥有渠道优势，品牌优势，技术优势，规模优势等。

但和茅台比较起来，生意模式还是要差一些。

飞天茅台酒具有产品独一无二，产品供不应求，产品永不过时的特征，海天酱油一个都不具备，可见差距是显而易见的。这种差距体现在公司的长期增长率上，短期的几年可能看不出来，比如2021年海天80倍的市盈率，主要原因是当时海天成长性在20%以上。

截止2023年6月22日，海天市值2760亿，市盈率45倍。茅台市值2.18万亿，市盈率33倍。两家公司定性方面的差异，长期而言体现在收入、利润的差距，最终会通过市值反应出来。

海天上市至今股价走势

海天味业21年1月创出7114亿的市值，较2014年末的601亿市值，7年时间上涨约11倍。2020-2021年期间海天股价的上涨，让所有人都以为海天两位数的业绩增长会持续，股价也会一直涨下去。

2021年的业绩增速4.19%，由原来的20%增速下降为个位数，给市场来了一闷棍。2022年的添加剂双标事件更是雪上加霜，当年业绩同比下降7.09%，23一季度同比下降6.18%。海天的市值也从7114亿下降至目前的2577亿，跌幅64%。

海天的毛利率2018年曾高达47%，目前只有37%，下降了10个百分点。海天2022年报披露，原材料成本占比83%-84%。海天2014年招股说明书披露，原材料主要为大豆（占比17%）、白砂糖（占17%）、味精（占8%）、盐占4%、小麦粉占3%，合计占48%，包装材料（塑料瓶、玻璃瓶、纸箱）占27%。

从百度搜索大豆期货价格走势图，大豆2019年3300，2020年上涨了一倍，达到6000多；2021年维持高位运行；2022年从6000多下降到5000多；2023年在5000左右，总体仍比2019年的3000多上涨了50%。

白糖价格近几年总体走势也是上涨。

22年10月，海天味业深陷添加剂“双标”风波，该事件对海天味业品牌声誉和业绩均造成一定打击。而同时，去年Q4和今年Q1，竞争对手千禾味业业绩快速增长。去年Q4，千禾味业营收同比增长54.92%；扣非后净利润同比增长80.78%。今年Q1公司营收增长69.81%，扣非后净利润增长168.57%。

针对今年成本展望的问题，千禾味业高管在股东会上表示，“今年整体的成本整体是往下走的。第一，原料成本例如黄豆，价格比去年同期下降10%左右；第二，玻璃材料和塑料瓶等高材料价格也有所下降；第三，在运输费用上，应该有5到8个点的降低。”

这个成本下降，同样适用于海天。

还有一个利好全行业的就是今年没有yq的影响，餐饮消费同比会上升。

但添加剂“双标”事件，对海天短期还是会有影响，时间拉长影响可以忽略。因此，对于海天，如果市值能到1800亿，市盈率30倍，和茅台一个水平线上，会非常有兴趣看看发生了什么。