【汇正财经】潜龙在渊，无需悲观

▍事件5月11日国家统计局发布数据，4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

4月份，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复，CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。”统计数据显示，4月份，食品价格同比上涨0.4%，涨幅比上月回落2个百分点。4月份，非食品价格同比上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点。非食品中，服务价格上涨1%，涨幅扩大0.2个百分点；工业消费品价格下降1.5%，降幅扩大0.7个百分点，主要是能源价格回落较多，其中汽油和柴油价格分别下降10.6%和11.5%，降幅分别扩大4和4.2个百分点。

▍白酒论坛反馈白酒进入内卷时代，两极分化持续加剧。

盛初集团董事长王朝成发表演讲，从结论来看1）酒业将长期进入销量负增长、收入低或0 增长，利润低增长的“内卷时代”，并且很可能刚刚开始；2）上市公司仍有优势和动能，部分酒企仍可凭借品牌产品线延伸、全国化横向渗透和深度加强。展会反馈春江水暖，人潮涌动。本次酒店展人流爆满，布展厂家积极筹备、经销商现场不断寻找机会，名酒相对中小品牌依然存在优势，“酱酒热”持续降温。渠道交流反馈1）湖南白酒经销商回款进度无虞，关注下半年尤其是中秋国庆双节的动销改善；2）山西汾酒经销商Q1 如期开门红，库存压力不大，对汾酒充满心，未来应核心关注省外产品批价对经销商渠道利润的影响；3）江苏今世缘经销商回款如期推进，库存合理，心持续改善。终端草根调研反馈动销同比改善，价盘保持稳健。据终端门店主反馈，春节期间高端需求刚性强于次高端，3 月开始流通端转入淡季、但同比仍有增长，多数终端门店反馈一季度销售额有同比双位数以上增长，对未来旺季有较好期待。

▍调味品Q1 经营向好，全年可期。

1）渠道反馈四川部分区域千禾味业顺利达成 2023Q1 目标，渠道库存约 40 天良性水平，天味食品小龙虾调料销售节奏进一步前置，全年大单品仍是核心增长点，同时未来烧烤料、烤鱼料、小龙虾料和卤料有望形成每年 4-7 月季节性产品矩阵，涪陵榨菜加大渠道铺货激励及费用投放力度，稳步推进“双拓”战略，产品推新节奏加快，餐饮渠道以开经销商、拓品类为重点；

2）草根调研酱油各品牌主力产品货龄良性，相比前期样本终端数据基本持平；火锅底料 C 端动销向好，小块装占比相比前期提升；鱼调料动销稳健，小龙虾调料各终端已有好人家产品铺货。

▍速冻食品需求修复，改善在途。

1）西南速冻市场渠道调研反馈近期冻品需求保持旺盛，新餐饮店已经陆续筹备开店，商超渠道进货也较为理想，但仍未恢复至 2019 年水平。此外今年各家速冻厂家都在加大经销商扶持力度，并增加销售服务频次，把握机会积极抢占市场份额。

2）晨光生物公司在新疆、云南、印度、赞比亚等地布局种植基地，把握原材料生产优势，平抑成本波动。综合原材料、技术、装备及规模化优势，公司可实现主力综合成本领先同行。

3）龙大美食公司进一步开拓肥肠类产品新场景，针对BC 端推出 4 款新品，未来有望进一步成长为公司预制菜拳头产品。

▍休闲食品熙熙攘攘，百花齐放。

本次糖酒会休闲食品展会厂商合计约 3900家，草根调研时直观感受为“人山人海，欣欣向荣”。从零食品类看，露出频次及经销商关注度相对较高的包括蒟蒻、鹌鹑蛋、魔芋等品类，通过与厂商及经销商交流反馈看均较为积极。另外针对零食专营店的崛起，经销商反馈通过布局小系统，聚焦封闭式场景及充分挖掘下线乡镇市场布局机遇以应对渠道变革冲击。根据奶酪品类渠道反馈，低温稳增常温发力，行业出清相对明显，头部企业竞争格局趋于稳定。

▍投资策略及建议

白酒看好下半年和明年的复苏态势，核心推荐泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒。大众品方面，个股逻辑演绎进行时，部分公司今年有望迎业绩“大年”，个股 alpha 仍强，核心推荐千禾味业、立高食品、安井食品、盐津铺子、日辰股份、东鹏饮料、燕京啤酒，华润啤酒、青岛啤酒、绝味食品。

参考资料: 国盛证券《食品饮料潜龙在渊，无需悲观——成都糖酒会调研反馈》

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