食品饮料行业专题研究春节旺季开启 平稳过渡迎复苏

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春节旺季开启，平稳过渡迎复苏

    当前处白酒春节备货旺季，主要品牌春节打款备货有序推进，动销逐步开启，同时近期酒企经销商大会陆续召开，传递积极号，预计23 年有望紧抓复苏主线，高质发展可期；啤酒正处淡季整体较平淡，期待23 年现饮需求修复，带动量价齐升；调味品需求修复与成本改善有望推动23 年经营迎向上拐点。我们认为，春节旺季总体消费表现预期受各地疫情演绎有所分化，但当前行业内外部心已有所提振，有利于形成正向反馈。政策层面，扩内需下将有效释放内需消费潜能；企业层面，春节虽面临一定挑战，但整体布局有条不紊，平稳过渡后有望迎复苏。

    白酒春节合理预期，经销商大会传递积极号，23 年改善可期各地疫情演绎不同预计导致春节旺季表现分化，河南、四川成都等地春节动销已经启动，江苏等地稍晚。酒企近期陆续召开大会，传递积极号，茅台科学谋划23 年任务，五粮液1218 反馈积极，汾酒确立“13348”引领新征程，今世缘召开23 年发展大会，启幕百亿目标。我们建议对春节旺季保持合理预期，预计从23Q2 开始，白酒整体消费有望回暖，基本面回升有望逐步确立；价格层面23 年有上涨预期但总体不强，高端业绩韧性望延续，估值有望修复，以宴席为主的次高端将迎需求回补，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/洋河股份/今世缘/古井贡酒。

    啤酒期待23 年现饮需求修复，带动量价齐升近期受外部冲击影响，下游需求整体较淡，但当前已处啤酒行业淡季，短期需求对全年销量影响有限。展望2023 年，餐饮、夜店等现饮端需求有望随疫情形势的逐步好转呈现弹性修复，中高档产品需求回升带动结构升级提速，叠加近期龙头企业接连提价，奠定23 年价增基础，考虑包材价格下行，23 年啤酒综合成本压力预计略有缓解，行业量、价、利齐升可期。推荐23年量价弹性可期、高端化有望提速的重庆啤酒，及基地市场迭代升级持续推进、量价利有望稳健增长的青岛啤酒（A+H）。

    调味品需求修复与成本改善有望推动23 年经营迎向上拐点短期疫情对餐饮需求与厂商发货造成部分影响，但随下游场景复苏动销有望提速。此外，添加剂事件推动零添加产品占比提升，各厂商共同发力，零添加新品上市与产品投入增加，目前零添加产品的价位带已拓展至10 元/500ml 以下。展望23 年，期待行业经营迎向上拐点，一方面，外部环境的改善有望促进餐饮需求修复；另一方面，国产新豆价格现向下拐点，成本压力缓解有望带动盈利改善。推荐股权处置加速的中炬高新，零添加品牌力领先的千禾味业，及受益B 端需求修复的龙头海天味业。

    风险提示宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

来源[华泰证券股份有限公司 龚源月/张墨]   日期2023-01-03