开源证券给予香飘飘增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,陈钟山近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告组织变革双轮渠道，产品渠道布局旺季》，本报告对香飘飘给出增持评级，当前股价为10.88元。

　　香飘飘(603711)　　收入略低于预期，布局下半年旺季，维持“增持”评级　　公司发布2024半年报，实现营业收入11.79亿元，同比增长0.75%，归母净利润亏损0.3亿元，整体同比减亏0.15亿元，公司2024Q2实现营业收入4.54亿元，同比下降7.54%，归母净利润端亏损0.55亿元，同比亏损扩大0.05亿元。公司上半年淡季梳理组织，规划产品战略，布局渠道开发，预计进入三季度夏季即饮板块有望发力，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.3、4.0、4.9亿元，同比增长19.2%、20.3%、21.3%，当前股价对应PE为13.2、11.0、9.0倍，维持“增持”评级。　　淡季收入承压，新渠道稳步推进　　产品端，公司2024H1冲泡类、即饮类分别实现营收6.14、5.47亿元，同比分别下滑2.13%、增长3.83%；2024Q2冲泡类、即饮类分别实现营业收入1.29、3.13亿元，同比分别下滑23.0%、0.4%，二季度冲泡淡季，终端动销承压，冲泡类消化库存影响较大，即饮类产品公司定位Meco果茶差异化发展，冻柠茶持续营销培育，为三季度旺季提前布局。渠道端，公司2024Q2经销渠道实现收入4.02亿元，同比下滑2.2%，电商渠道实现收入0.24亿元，同比下滑50.1%，出口渠道实现收入0.05亿元，同比增长21.0%，直营渠道实现收入0.11亿元，同比下滑40.7%，公司冲泡团队优化，即饮产品渠道聚焦，截至7月末公司直营覆盖零食量贩门店超2万家，投放自动量贩机9万台，旺季有望贡献增长。　　成本下降贡献毛利率，利润率略有压力　　公司2024H1毛利率为30.6%，同比提升2.7pct，单二季度毛利率为25.7%，同比提升2.1pct，主因原材料和运费有所下降。费用端，公司2024Q2销售费用率为35.6%，同比下降1.7pct，主因广告推广减少所致；管理费用率11.9%，同比提升1.2pct，主因股权激励费用提升所致。公司2024Q2归母净利润亏损0.55亿元，同比亏损略有提升，展望下半年进入旺季，公司有望实现较快收入增长。　　风险提示原材料涨价风险，食品安全风险，新品推广不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为12.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家。

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