千禾味业(603027)点评上修激励目标 彰显发展心

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投资要点

    事件公司发布2022 年限制性股票激励计划草案修订稿与2022 年非公开发行A 股股票预案修订稿。

    投资评级与估值考虑到22Q4 公司受益于竞品添加剂舆论事件及22 年流通渠道的布局成效，上调调味品收入预测，上调2022-24 年盈利预测，预测2022-24 年归母净利润分别为2.95 亿、4.0 亿、5.4 亿（前次2.5 亿、3.3 亿、4.2 亿），分别同比增长33%、35.5%、34.6%，当前股价对应2022-24 年PE 分别为60x、44x、33x，维持增持评级。短期来看，竞品添加剂舆论事件有望树立加强2C 消费者对零添加的认知及接受度，作为零添加领头羊，公司收入端表现有望充分受益。中长期来看，22 年公司积极布局西南以外地区及传统流通渠道，有望助力长期规模的扩张，建议关注公司区域、渠道拓展的成效。

    上调限制性股票激励考核目标。公司拟对2022 年限制性股票激励草案进行调整，本次激励对象共73 人，拟授予693 万股，授予价格8.09 元/股。考核期为2023-25 年三个会计年度，以2021 年为基准年，2023-25 年营收增长分别较基准年相比不低于60%、89%、118%，测算21-25 年复合增速约为22%；或2023-25 年扣非归母净利润增长分别不低于155%、201%、247%，测算21-25 年复合增速约为36%，收入利润考核满足其一即可。相较于前次激励草案，2023-24 年收入端及利润端的考核均有显著提高，并新增了2025年，彰显出公司对未来发展的强烈心。继2017 年股权激励解锁后，本轮激励将加深对核心骨干的利益绑定，继续自上而下激发内部团队的积极性，保障中长期发展的内部动能。

    叠加公司控股股东、实际控制人伍超群先生将以现金方式全额参与2022 年非公开发行，其持股比例将再次提升，进一步展现出公司对中长期发展的心与决心。

    股价表现的催化剂区域拓展加速带来收入超预期

    核心假设风险行业龙头加速高端化布局导致竞争加剧、食品安全问题

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 吕昌/周缘]   日期2022-12-02