2022年食品饮料行业中期投资策略坚守长期价值，看多食品饮料疫后底部反转【53页】

摘要内容前期食品饮料板块受宏观经济+疫情+悲观预期+资金面压力等多重因素压制，整体股价及估值处于历史中位数偏低位置，展望下半年，我们对食品饮料大的行情展开较为乐观，当前诸多压制因素有望逐步解除，整体景气度触底回升概率较大。

从自上而下角度以及结合食品饮料基本面改善的趋势，我们2022年中期投资策略主要有两个主线方向1）坚守长期价值核心标的；2）左侧布局疫后复苏方向。

坚守价值主线从基本面维度看，优质的价值龙头受外部冲击较小或忽略不计，能顺利完成甚至超额完成 [完整报告访问悟空智库wkzk。com下载] 既定目标，此轮调整更多是情绪面带来的估值杀跌，回落后当前已进入底部配置区间，重点关注高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及乳制品龙头伊利股份，调味品龙头海天味业等。

疫后复苏主线疫情影响下上半年行业基本面将直接受损，但从边际维度看，多地疫情逐步到拐点冲高回落，同时政策面持续出台多项促销费政策来刺激全民消费。

我们认为疫情复苏带来的环比改善确定性强，前期疫情受损的方向有望迎来较大改善弹性，主要布局方向有1）次高端及地产白酒基本面及估值双修复，关注内生改革标的。

疫情对酒企全年业绩的影响远弱于2020年，一季度业绩高增确认，二季度发货节奏或略微滞后，考虑疫后场景回补，对端午及中秋旺季动销仍可适当乐观。

高端酒需求刚性，高成长势能的次高端景气度延续，疫情冲击可忽略不计，建议关注疫后消费回补，各酒企基本面与估值双修复，看好山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、古井贡酒、今世缘、洋河股份、伊力特。

2）调味品等餐饮相关产业链关注需求复苏，优选兼具确定性和弹性的标的。

21年调味品行业经历了需求疲软、社区团购渠道挤压、成本上涨等多重考验，近期疫情反复短期终端消费再次承压，短期需求修复是主线。

年内关注提价传导及毛利改善，今年原材料成本压力仍存，但涨幅边际减缓，叠加21年集体提价，整体成本压力有所缓解。

建议关注千禾味业、海天味业、涪陵榨菜、安井食品、三全食品等。

3）啤酒板块淡化淡季波动，拥抱啤酒旺季。

短期疫情对3、4月份啤酒销量影响较大，但5-8月为啤酒旺季的关键，若疫情后续好转，啤酒消费旺季仍可期。

全年成本端压力可控，提价、优化供应链、控费等都是公司对冲成本压力增加利润的手段。

目前板块估值已回调至安全边际，重点关注青岛啤酒、重庆啤酒。

风险提示疫情反复、原材料成本上涨、行业竞争加剧。