【平证银行】行业动态跟踪报告：三季度利润增速环比回落，净息差环比继续回升不良率企稳

事项

银监会公布2018年三季度主要监管指标。截至2018年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产264万亿元，同比增长6.96%。商业银行三季度实现净利润4796亿元，同比增4.92%，净息差2.15%，同比和环比分别提升8BP、3BP。商业银行不良贷款率1.87%，环比提升1BP；拨备覆盖率为180.7%，环比提升2.03pct。

平安观

三季度利润增速环比回落，但行业息差继续回升。三季度商业银行实现净利润4796亿，同比增4.92%，前三季度利润累计增速5.91%。三季度ROE、ROA分别为13.15%、1%，较上年同期分别降低79BP、2BP。三季度商业银行净息差2.15%，同比和环比分别提升8BP/3BP，延续了17年以来的修复态势。分机构类别来，股份行息差改善最为显著，同环比分别提升5BP/8BP至1.89%，单季回升幅度较Q2进一步扩大；大行自17年以来保持稳健修复节奏，净息差环比提升1BP至2.12%；城商行和农商行净息差分别环比提升3BP/5BP至1.97%/2.95%。

大行带动行业规模增速企稳，行业贷存比延续提升。三季度银行资产264万亿，同比增6.96%，增速同比下降3.91pct，环比微降0.01pct，整体增速保持企稳态势。受限于资本和负债端压力，股份行、城商行和农商行规模增速分别环比二季度降低0.5/0.4/0.5个百分至4%/8.4%/5.4%；三季度资产增速提升主要来自大行，增速环比提升0.4pct至5.8%。三季度末商业银行贷存比收录73.55%，同环比分别提升3.54pct/1.25pct，整体不断攀升，是2010年以来最高位。

三季度行业不良率呈现企稳迹象，拨备率止跌回升。三季末商业银行不良率1.87%，环比中期末略提升1BP，整体提升幅度放缓，呈企稳迹象；拨备覆盖率较二季度下行有所反弹，环比提升2.03个百分至180.7%，同时拨贷比也小幅提升0.05pct至3.38%。分类型银行来，大行资产质量依然领跑，股份行不良率相对平稳，城商行资产质量略有上行，不良率提升10BP至1.67%；农商行不良率继二季度大幅上行后高位回落6BP至4.23%。

投资建议：

三季度商业银行经营数据整体来，息差修复仍在持续但环比提升的幅度边际下降，规模增速同比还有明显的下降但环比在政策引导表内强信贷投放的情况下整体规模增速基本保持稳定，整体三季度利润增速较二季度略有下行，主要是三季度量价提升边际下降的影响；资产质量上，行业不良率已经出现企稳态势，随着年末集中处置，预计四季度仍将保持改善的大趋势。分类型银行来，受益于市场流动性充裕，股份行息差改善最为显著，大行受政策引导资产规模增速上行。延续目前行业PB对应18年0.85倍，估值处于历史底部，在宏观经济下行阶段具备较高的防御性，我们继续推荐宁波银行、常熟农商行、招商银行、农业银行、贵阳银行。

风险提示：

1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；

2）政策调控力度超预期；

3）市场下跌出现系统性风险；

4）部分公司出现经营风险。

一、三季度利润增速环比回落，但行业息差继续回升

行业净利润增速基本持平上年，ROAROE延续回落。18年三季度商业银行实现净利润4796亿，同比增4.92%（6.92%，18Q2），前三季度净利润累计15118亿，同比增速5.91%。季度数据来，Q3单季利润增速不及前两季度，对整体盈利能力修复的节奏有一定影响，但前三季度整体来，利润增速仅低于17年全年0.08个百分，整体保持平稳。三季度行业整体ROE、ROA分别为13.15%、1%，环比二季度延续下行55BP、3BP，较上年同期分别降低79BP、2BP，受制于整体规模增速的趋缓和息差的承压略有回落，其中大行、股份行、城商行和农商行资产利润率分别环比二季度降低4BP/2BP/4BP/2BP至1.1%/0.93%/0.84%/0.98，较上年同期分别变动-2BP/+2BP/-4BP/-8BP，行业整体ROA同环比降幅均较二季度进一步走阔，其中大行和城商行同比降幅较二季度走阔，股份行同比增幅有所提升，而农商行同比降幅较二季度有所收窄。

2018年三季度行业净息差继续回升，股份行受益于负债压力缓解息差改善最为显著。据银监会数据，18年三季度商业银行净息差2.15%，同比和环比分别提升8BP/3BP，延续了17年以来的修复态势。分机构类别来，由于中期以来市场流动性充裕、银行负债端压力显著缓解，受益于负债端较高的同业负债占比，股份行息差改善最为显著，同环比分别提升5BP/8BP至1.89%，单季回升幅度较Q2进一步扩大；大行自17年以来保持持续稳健的修复节奏，净息差环比提升1BP至2.12%；城商行和农商行净息差分别环比提升3BP/5BP至1.97%/2.95%；民营银行净息差持续下行，环比收窄25BP至4%，仍高于同业。预计随着宽松的货币政策向资产端传导叠加负债端核心负债压力不减，息差上行的趋势可能有所放缓。

三季度加权贷款利率整体趋稳，9月上浮贷款比例延续回落。18年9月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.94%，较6月末小幅回落0.03个百分。分类别，一般贷款加权平均利率和个人房贷利率分别环比中期末提升0.11pct/0.12pct；票据融资加权平均利率4.22%，较6月大幅收窄0.89个百分，主要是受市场流动性宽松的传导，也是整体加权利率回落的因。另一方面，执行上浮利率的贷款占比较6月延续回落。截至18年9月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比73.76%，较中期末下降1.48个百分；执行基准利率的贷款占比环比二季度下降1.19pct至13.64%；执行下浮利率的贷款占比提升2.67pct至12.6%。

二、大行带动行业规模增速企稳，行业贷存比延续提升

大行资产增速回升，带动资负规模增速保持企稳态势。截至三季度，银行业金融机构本外币资产合计264.34万亿，同比增长6.96%，增速同比下降3.91pct，环比微降0.01pct，整体增速保持企稳态势；总负债规模243.27万亿，同比增速6.58%，环比收降0.04pct。资负两端来，规模增速下行的幅度都进一步收窄，逐渐企稳。

另一方面，基于揽储压力不减、同时受三季度持续强化信贷投放的影响，三季度末商业银行贷存比收录73.55%，同环比分别提升3.54pct/1.25pct，整体不断攀升，是2010年以来最高位。

三季度规模增速主要来自大行拉动。受限于资本和负债端压力，股份行、城商行和农商行规模增速分别环比二季度降低0.5/0.4/0.5个百分至4%/8.4%/5.4%；三季度资产增速提升主要来自大行，增速环比提升0.4pct至5.8%，主要是三季度在政策引导下加强了表内信贷的投放。

三、三季度行业不良率呈现企稳迹象，拨备率止跌回升

三季度处置力度放缓不良略有提升，计提力度不减拨覆率走高。据银监会数据，2018年三季末商业银行不良率1.87%，环比中期末略提升1BP，整体提升幅度放缓，呈现企稳迹象；拨备覆盖率较二季度下行有所反弹，环比提升2.03个百分至180.7%，同时拨贷比也小幅提升0.05pct至3.38%。主要源于一方面银行今年以来主动暴露出清存量风险，部分银行不良偏离度修复在三季度存在延续性，但随着资产质量的改善，风险暴露的程度逐渐放缓；另一方面，受不良资产处置季度性的影响，预计随着年末不良资产的集中处置，叠加逆周期思路下银行强化拨备计提，整体不良率将企稳，拨覆率还将进一步提升。先行指标方面，三季度关注类贷款规模环比提升，但占比进一步降低0.01个百分至3.25%。

各类银行资产质量走势出现分化，三季度大行资产质量依然领跑，不良率延续下降1BP至1.47%，同时拨备覆盖率上升3.74个百分至205.94%，资产质量进一步夯实；股份行不良率相对平稳，略增1BP至1.7%，而拨覆率提升2.4pct至190.47%；城商行资产质量略有扰动，不良率提升10BP至1.67%，同时拨覆率下降9.04pct至198.85%；农商行不良率继二季度大幅上行后高位回落6BP至4.23%，拨覆率相应回升3.35个百分至125.6%。

行业资本充足率相对稳定。三季度银行资本补充计划相继实施，行业资本充足率和核心资本充足率分别为13.81%和10.8%，环比中期末分别提升0.24pct/0.15pct，同比上年分别提升0.49pct和0.08pct。

四、投资建议

三季度商业银行经营数据整体来，息差修复仍在持续但环比提升的幅度边际下降，规模增速同比还有明显的下降但环比在政策引导表内强信贷投放的情况下整体规模增速基本保持稳定，整体三季度利润增速较二季度略有下行，主要是三季度量价提升边际下降的影响；资产质量上，行业不良率已经出现企稳态势，随着年末集中处置，预计四季度仍将保持改善的大趋势。分类型银行来，受益于市场流动性充裕，股份行息差改善最为显著，大行受政策引导资产规模增速上行。延续目前行业PB对应18年0.85倍，估值处于历史底部，在宏观经济下行阶段具备较高的防御性，我们继续推荐宁波银行、常熟农商行、招商银行、农业银行、贵阳银行。

五、风险提示

5.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

5.2 政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。

5.3 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。

5.4 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，行业内部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。

免责声明：

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券股份有限公司2018版权所有。保留一切权利。

关注我们

刘志平

邮箱：liuzhiping130.com

李晴阳

邮箱：liqingyang876.com

感谢您关注志平金融研究！

欢迎将我们的观分享至您的朋友并转发到您的朋友圈！

关注我们：

1、本标题下面的字“志平金融研究”，添加关注

2、右上角按钮，公众账号，添加关注

3、扫描以下二维码，添加关注