MSCI指数迎来调整！将如何影响A股？

中国基金报记者 李树超

龙年A股开市前夕，明晟指数（MSCI）公司例行公布主要指数系列季度调整的新增、剔除名单。根据相关指数编制规则，48家A股成份股因市值下降，低于新兴市场指数的市值标准而被调出，新增了美的集团等4只个股。

业内机构和人士对此表示，此次调整对A股总体影响有限，中国股票在MSCI新兴市场指数中仍占重要地位。随着我国利好政策工具箱的释放，北上资金连续净流入，叠加当前A股处于估值低位，上市公司的盈利能力持续增强，当前是外资配置的较好时机。

中国股票在新兴市场占有重要地位

根据相关指数编制规则，MSCI新兴市场指数的A股成份股中，新增4只个股，剔除48只个股。

据悉，MSCI新兴市场指数覆盖24个新兴市场中每个市场85%的自由流通调整市值；MSCI中国A股在岸指数则是覆盖沪深交易所上市的大中盘A股；MSCI中国全指指数则是涵盖中国A股、B股、H股、红筹股、P股和境外上市（如ADRs）的大中型股。

本次MSCI新兴市场指数标的调整“有进有出”，调出48只A股标的市值相对较小，总市值处于100亿元-240亿元区间；而调入标的市值较大，如美的集团市值逾4200亿元。

多位业内机构和人士表示，此次调整对A股总体实际影响有限，中国股票在在MSCI新兴市场指数中仍然占有重要地位。

中证券指数研究首席分析师顾晟曦表示，估算中国股票在MSCI新兴市场指数权重的数据，测算的权重约为25.8%左右，在新兴市场中占有重要地位。

海通证券策略首席分析师吴坤分析，此次季度调整的原因更多是根据市值纳入标准进行的技术性调整，由于调出的48只A股总市值均处于100亿元-240亿元区间内，因此低于相关市值、流通市值标准而被调出。

从指数调整的影响来看，吴坤认为，此次调整对市场的影响主要集中在资金面上，以外资为主，源于跟随MSCI全球指数的被动基金或会将新纳入的股票分配较多的资金，而将剔除的个股被动卖出。但经粗略估算，由于剔除样本的总市值占新兴市场指数的比重仅为2%左右，叠加并不涉及调整A股在新兴市场指数的20%的纳入因子，因此整体调整影响或较为有限。

中金公司也分析，通过测算调整可能带来资金变化，但此次调整的影响更多局限在所涉及个股，程度相对有限。

中金公司首席海外策略分析师刘刚表示，本次被剔除的48家A股公司在MSCI新兴市场指数中的合计权重仅为0.097%。根据追踪指数的被动资金规模，以当前MSCI含A股资金量大概3450亿元人民币为准，可以测算出潜在的被动资金流出规模约为3.3亿元人民币，相比A股市场的成交额非常有限，约为2023年A股日均成交额的0.04%左右。

此次，纳入指数的4家A股公司权重占MSCI新兴市场合计约为0.037%，所设计的潜在被动资金流入约为1.3亿元人民币。

当前A股估值处于历史低位

是外资较好配置时机

业内机构和人士认为，随着利好政策工具箱充分释放，有力维护了A股市场稳定，投资者心得到充分提振，北上资金连续出现净流入，显现了外资对中国股市的看好态度。

博时基金指数与量化投资部基金经理桂征辉表示，估值是对资产综合评价的重要手段。以沪深300指数为例，从绝对估值角度分析，沪深300指数的市盈率已降至约10倍，处于历史最低12%分位。而市净率更是仅为1.15，达到了历史上最低的0.5%分位。

他认为，经历了一段较长时间的下跌后，A股无论是从年化收益、滚动三年收益，还是估值指标，抑或与债券收益率的比较来看，当前A股市场均显示出处于底部区域的迹象。同时，我国上市公司的盈利能力持续增强，国内GDP增速保持在5%左右的较高水平。

“基于这些因素，我们对A股未来走势保持乐观态度。”桂征辉称。

在吴坤看来，近期资金面和政策面的积极因素不断积累，A股市场或迎来底部的第一波反弹行情。

吴坤分析，从政策面来看，一季度往往是国内重大会议召开时间窗口，积极的稳增长政策还将持续发力，国内基本面或逐步修复；从资金面来看，过去一段时间以融资交易为代表的A股活跃资金净流出已较明显，后续或有望逐渐回补。此外，2024年年内美联储有望开启降息周期，受益于海外流动性转松的大趋势，往后看人民币汇率或逐步企稳，A股外资有望回流。

顾晟曦也称，2024年2月以来北向资金合计净流入211.69亿元，当前A股估值正处于历史低位，中证全指的近十年PE历史分位数约为14%，对于外资是一个较好的配置时机。

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