515全国投资者保护宣传日｜“全面注册制”时代，如何影响我们的投资？

每年515是全国投资者保护宣传日，今天是股票发行注册制改革全面落地的首个投资者保护宣传日，拥抱全面注册制改革，投资者需要掌握哪些要点？

2月17日，中国证监会及交易所等发布全面实行股票发行注册制制度规则，自发布之日起施行。本次改革在大家最关心的交易制度上，也借鉴了之前的试点经验有了三点改变一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

新股上市第6个交易日起的日涨跌10%的限制，还有主板的现行投资者适当性要求继续保持不变。

注册制和以前的核准制有哪些区别？

相较于核准制，注册制中交易所和证监会只需要审核申报文件的全面性、准确性，以及注册程序的正当性，不需要对发行出具审核意见。因此，发行效率高是注册制的一大特点。

不过由于淡化了监管审核，股票的良莠可能将由市场来主要决定了。

 注册制与核准制结构图

资料来源证监会、上交所、深交所、北交所、中金公司研究部

创业板、科创板和北交所之前都试点了注册制，从效果来看还是很明显的。

实行注册制以来，创业板、科创板、北交所新股平均上市审核时间分别为305、271、220天，相比主板2019年7月至今的平均559天，加速了企业的上市进程，相应也减少了发行成本。

在上市门槛上，注册制对于企业的规模和盈利包容性也提升了许多，比如创业板允许公司未盈利上市。

除此之外，在退市机制上做的更加完善，在新股定价上市场化的程度也更强了。

创业板注册制改革后上市所需平均时长明显缩短

资料来源Wind，中金公司研究部（数据自 2017 年 1 月 1 日 至2022年1月20日）

资料来源Wind，中金公司研究部                                                    

这次全面实行注册制可能对市场和行业产生哪些影响？

市场方面来看，全面注册制下，直接融资比重的提升有助于丰富金融产品和服务的供给，完善金融市场功能，从而提升资本市场服务实体经济的能力。

其次，对于一些具备全球市场竞争力、有着关键技术、研发能力较强，但此前可能受制于短期盈利、特殊股权架构的企业，未来也有望来到A股上市。

第三，可以加强资本市场的优胜劣汰能力，提高上市公司质量，重塑市场生态。

对于行业方面，从历史数据来看，注册制下IPO业务具有更大的开展空间；这次全面注册制改革后，券商投行业务业绩或增量提升，景气度或有所提升，可以重点关注一下非银金融行业。

而且由于投行部门可与其他各业务部门产生协同联动，因此投行业务强势且业务协同能力较强的大平台或许能更加受益。

试点注册制后IPO募集资金逐年提升，双创板占比较高

资料来源Wind，浙商证券研究所                                                 

资料来源Wind，浙商证券研究所

内容小结

1、  全面注册制后交易制度改变（1）一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；（2）二是优化盘中临时停牌制度；（3）三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

2、  注册制与核准制对比注册制中交易所和证监会不需要对发行出具审核意见，发行效率提高，但股票的良莠将更多由市场自主来决定。

3、  试点注册制效果（1）缩短上市时间，减少发行成本；（2）多元化上市门槛；（3）退市机制更为完善；（4）新股定价市场化程度增强。

4、  全面实行注册制的影响

提升直接融资效率和规模，降低系统性金融风险；推进优秀企业在A股上市，提升市场包容性；加强资本市场的优胜劣汰能力，中长期利好证券市场。

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