西南证券给予伊之密买入评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对伊之密进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，毛利率环比明显改善》，本报告对伊之密给出买入评级，当前股价为20.5元。

　　伊之密(300415)　　投资要点　　事件公司发布2022 年年报，2022 年实现营收 36.8 亿元（+4.2%），实现归母净利润4.1亿元（-21.4%）；其中 2022年Q4单季度实现营收8.4亿元（-3.6%），实现归母净利润 0.8 亿元（-8.9%）。　　2022年下游需求较弱，公司业绩短期承压。1）2022年受下游需求疲软、原材料价格高企、行业竞争加剧等因素影响，公司业绩短期承压。分产品方面，2022年公司注塑机实现营收 26.58 亿元，同比增长 2.8%；压铸机实现营收 5.76 亿元，同比增长 0.6%；橡胶注射机实现营收 1.39 亿元，同比增长 8.9%。2）分行业方面，2022年前五大行业中，汽车实现营收 9.29亿元，同比增长 39.5%；3C 产品实现营收 4.14亿元，同比降低 25.1%；家电实现营收 3.50亿元，同比降低 17.7%；包装实现营收 3.04 亿元，同比降低 8.1%；日用品实现营收 2.60亿元，同比降低 26.2%；　　毛利率 Q4环比明显提升。1）2022年公司整体毛利率 31.1%，同比下降 3.4pp。其中注塑机毛利率 30.5%，同比下降 3.4pp，其中压铸机毛利率 30.6%，同比下降 4.6pp，主要系原材料价格高企，成本增加所致。2022 年 Q4 单季度毛利率34.6%，环比 Q3明显提升 5.1pp，主要原因在于原材料价格回落。2）2022年公司期间费用率为 20.4%，同比增长 0.2pp，其中销售费用率 10.1%，同比增长0.3pp；管理费用率 5.2%，同比基本持平；研发费用率 4.9%，同比提升 0.5pp；财务费用率 0.2%，同比下降 0.6pp。3）2022 年公司整体净利率 11.5%，同比下降 3.4pp，2022 年 Q4 单季度净利率10.5%，环比 Q3 提升 0.8pp。　　看好 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。1）公司 2012-2022年注塑机营收复合增速 18%，显著高于行业 3-5%增长，并且毛利率在 30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第二，未来有望进一步提升。2）公司顺应一体化压铸大趋势，2022年发布 LEAP 系列大型压铸机，对标国外高端产品。其中 9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合计 9 台，压铸机业务将贡献业绩弹性。3）2022 年注塑机与传统压铸机行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.80、7.46、8.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.24、1.59、1.91 元，未来三年归母净利润将保持 30%的复合增长率，维持“买入”评级。　　风险提示主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车、3C 等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.57亿，根据现价换算的预测PE为17.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊之密（300415）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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