太平洋给予迪安诊断买入评级，目标价位36.0元

太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对迪安诊断进行研究并发布了研究报告《应收账款环比改善，第四季度现金流表现优异》，本报告对迪安诊断给出买入评级，认为其目标价位为36.00元，当前股价为28.69元，预期上涨幅度为25.48%。

　　迪安诊断(300244)　　事件2023年4月12日晚，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入202.82亿元，同比增长55.03%；归母净利润14.34亿元，同比增长23.33%；扣非净利润16.29亿元，同比增长49.05%；经营性现金流量净额16.39亿元，同比增长24.39%。　　其中，2022年第四季度营业收入46.53亿元，同比增长24.26%；归母净利润-9.94亿元，同比下降1322.50%；扣非净利润-7.84亿元，同比下降976.47%；经营性现金流量净额15.87亿元，同比增长87.94%，我们预计主要是因为应收账款环比改善。　　传统诊断服务实现15%的稳健增长，诊断产品业务高速增长　　（1）诊断服务业务2022年诊断服务业务总收入126.74亿元，同比增长91.46%；毛利率同比下降7.55pct至41.09%，我们预计与新冠核酸检测业务的毛利水平下降有关；其中新冠核酸检测收入80.39亿元，剔除新冠核酸检测收入后的诊断服务业务收入46.35亿元，同比增长15.47%。①学科产品2022年公司新开检测项目270个；扣除新冠核酸检测业务，特检业务收入占传统诊断收入的比例提升至39.80%。②模式产品合作共建实验室增至650余家，累计协助10家医院通过了ISO15189现场评审；新增13家精准中心，累计43家精准中心，已有24家实现盈利，业务收入同比增长67%。　　（2）诊断产品业务借助全国布局的渠道网络，产品业务实现总收入93.98亿元，同比增长28.37%。①自产产品业务收入15.33亿元，同比增长132.78%。2022年公司新增19个二类证和44个一类证，控股子公司凯莱谱的首款自主品牌国产液相色谱串联质谱系统CalQuant-S成功完成注册上市，参股子公司迪谱诊断加速核酸质谱和纳米孔单分子测序两大前沿技术的新产品研发与临床落地，控股子公司迪安生物自主研发生产的病理切片扫描仪DS-600取得二类医疗器械注册证。②渠道产品业务收入78.65亿元，同比增长18.05%，毛利率同比下降1.48pct至22.46%。2022年新增50余个国产品牌的代理产品。　　各项费用计提影响第四季度净利率下降明显，应收账款环比改善　　2022年度，公司的综合毛利率同比下降1.10pct至37.16%。由于收入增速较快、规模效应明显，各项期间费用率显著下降销售费用率同比降低1.38pct至7.87%；管理费用率同比降低2.22pct至6.25%；研发费用率同比降低0.10pct至3.15%；财务费用率同比降低0.19pct至1.47%。　　公司整体净利率同比降低2.16pct至9.18%，我们分析主要影响因素如下①由于四季度国家新冠疫情防控政策调整，新冠核酸检测需求大幅下降，公司根据实际疫情变化及市场情况对新冠相关固定资产及存货进行报废处理2022年非流动资产毁损报废损失为2.43亿元，存货跌价损失及合同履约成本减值损失0.32亿元。②出于谨慎性原则，对部分子公司预计计提商誉减值准备5.90亿元。③由于母公司作为集团管理成本中心已多年亏损，预估未来无法弥补以前年度可弥补亏损从而冲销已计提递延资产1.32亿元。④用减值损失3.05亿元，其中应收账款坏账损失2.86亿元。　　截至2022年末，公司应收账款余额（原值）105.27亿元，占当期营业收入的51.90%，相较2022年三季度末减少2.27亿元。其中，账龄超过6个月的应收账款余额39.34亿元，占应收账款余额的37.37%；提坏账准备5.71亿元，应收账款账面价值为99.56亿元，占总资产比例47.28%，比重增加6.96pct。公司将不断强化应收账款管理，保障合理的应收账款结构，减少资金占用，有效控制坏账的发生。　　此外，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为23.83%、10.26%、6.05%、3.33%、1.62%、-21.61%，分别变动-13.60pct、-1.23pct、-6.37pct、-0.49pct、-0.22pct、-21.32pct。　　盈利预测与投资评级基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025年公司营业收入分别为140.54亿/162.46亿/186.40亿，同比增速分别为-31%/16%/15%；归母净利润分别为11.12亿/13.41亿/15.88亿，同比增速分别为-22%/21%/18%；EPS分别为1.77/2.14/2.53，按照2023年4月12日收盘价对应2023年17倍PE。维持“买入”评级。　　风险提示应收账款管理风险，商誉减值风险，监管政策变动风险，市场竞争风险，检验项目价格下降风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司府嘉颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.04亿，根据现价换算的预测PE为8.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迪安诊断（300244）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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