（1）钙钛矿，一级市场已经疯狂，二级市场2023年爆发

根据不完全整理，截止到2022年12月18日，国内至少有8起钙钛矿相关的投融资事件，相关企业估值已经超100亿，在这些创投资本背后，不乏淡马锡投资、红杉中国、IDG资本、高瓴资本等行业头部机构，用“疯狂”来形容2022年钙钛矿在一级市场的融资行为毫不为过。

2022年钙钛矿电池渗透率不足1%，2030年有望增长至30%；2022年钙钛矿电池新增产能达0.4GW，2030年或将达161GW。依据中金公司预测，2023 年国内全行业扩产规模乐观情况下有望达到六条1000MW产线，在百兆瓦产线进度上领跑的纤纳光电、协鑫光电、极电光能均在 2023年可能有 GW 级产线扩产计划，钙钛矿已经迈过从0-1的阶段，即将迎来从1-N的全新阶段。钙钛矿投资核心标的（钙钛矿量产、技术领先企业）均为初创公司，作为二级市场投资人的我们无法参与钙钛矿从0-1的过程，但是我们完全有机会参与钙钛矿从1-N的过程，而且这个过程的机会就在2023年。

参与制造业成长股的朋友都知道，制造业无非就是两块材料与设备，今天给大家提供两个材料和设备端的钙钛矿核心标的

材料端金晶科技

目前，钙钛矿组件成本结构占比最多的是电极材料，达37%，其次是TCO玻璃等封装材料，占比32%，钙钛矿自身材料成本占比仅为5%，TCO玻璃在整个钙钛矿组件成本中占比较大。

金晶科技是全球唯二能大规模提供TCO玻璃的企业，板硝子是全球最大的光伏用 TCO 镀膜玻璃供应商。国内相关玻璃企业有TCO方面的技术储备，但是暂未实现大规模生产，且技术工艺与金晶科技仍有一定差距，轻易不会进入TCO玻璃领域（设备投入大，退出成本高）。旗滨和耀皮曾在2010年左右尝试为当时大火的薄膜玻璃生产TCO玻璃，但因为国内薄膜电池没发展起来，他们最终铩羽而归。

TCO玻璃的生产关键在于TCO 镀膜，可分为在线镀膜和离线镀膜两种方式，在线镀膜即将镀膜设备安装在浮法玻璃生产线的锡槽上方，离线镀膜则是镀膜则是独立于玻璃产线之外。由于 PVD 设备较大且结构较为复杂，因此无法用于在线镀膜；而CVD设备相对简单，可用于在线镀膜。从全生命周期来看，在线镀膜的设备具有较强的专用性，且窑炉投产后改变玻璃生产线较难（需要在窑炉的锡槽上方预留空间），因此具有较高的退出成本。

目前公司已经与国外头部薄膜电池和国内头部钙钛矿电池生产企业达成合作，成为了他们TCO玻璃的核心供应商

纤纳光电公司于2022/10/10 与国内钙钛矿电池研发生产领先企业纤纳光电签订《战略合作协议》，根据合作协议，公司需根据纤纳光电未来的钙钛矿扩产规划，投资建设相应的 TCO 玻璃产线，以满足纤纳光电的生产需求。纤纳光电未来若每增加 1 GW 的钙钛矿电池产能规划，公司需配套不低于 500 万平米/年 TCO 玻璃产能。

协鑫光电金晶集团22年8月29日官网新闻，协鑫光电董事长范斌一行3人到访金晶集团，一起参观并考察了金晶位于博山的TCO导电玻璃生产线，双方目前正在推进战略协议尽快落定，双方由供需关系转向战略合作伙伴关系，通过加强技术交流，精诚协作，早日实现钙钛矿GW级产线建设。

First Solar金晶集团22年8月27日官网新闻，美国First Solar的CMO携其亚太区采购及马来西亚公司高管于8月26日到访金晶科技位于马来西亚居林高科园的马来西亚公司。金晶科技马来西亚公司实现了对First Solar马来西亚工厂背板玻璃的独家供应，日本板硝子产能无法满足First Solar扩产进度，金晶科技成为First Solar的TCO玻璃二供。

                                                              协鑫光电

                                                                 First Solar

依据纤纳光电与金晶科技的《战略合作协议》，1GW的钙钛矿电池，需配套不低于 500 万平米/年 TCO 玻璃，可测算未来2GW钙钛矿产能对应3.9亿TCO玻璃营收，未来三年市场总规模约为115亿，假设金晶科技市场份额60%，未来3年收入大概是70亿。（提醒测算是在产业化实际进程上往前提了1年or半年的时间，别问我为什么，A股成长股炒作尿性，提前把预期打完。）金晶2022年年收入大概是70亿，TCO玻璃这块未来3年年均给金晶提供23亿收入，TCO玻璃这块未来会成为金晶科技收入占比30%以上的业务。

风险提示公司传统玻璃和纯碱业务收入占比大，具备很强周期性，分析清楚传统玻璃和纯碱的周期再参与。