[中金公司]中金公司3Q2022业绩点评单季业绩降幅收窄，经纪、自营持续承压

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中金公司(601995)

低基数下3Q2022单季净利润降幅有所收敛，年化ROE下滑超4pct。1）公司22年前三季实现营业收入193.93亿元，-10.57%yoy，实现归母净利润60.12亿元，-19.34%yoy。2）3Q22单季公司实现归母净利润21.71亿元，-11.29%yoy，低基数下降幅收窄，考虑到4Q21基数较高，公司四季度业绩表现仍有较大下行压力。3）公司22年前三季实现年化ROE9.48%，同比下滑4.27pct。截至3Q22公司权益乘数达5.87，较年初下降0.72，市场困难时期公司杠杆使用明显下滑。3）业务贡献度方面，自营、投行、经纪、资管净业务收入占比分别为44%、29%、23%、6%。

市场持续低迷公司自营业务表现不佳，市场拖累经纪、两融表现挣扎。1）公司22年前三季实现投资收入71.33亿元，-38.36%yoy。公司金融资产规模较年初下滑5.27%至3254亿元。市场持续低迷之下，我们预计公司赖以生存的衍生品业务难以独善其身，因此表现出近年来少有的疲软之势。2）22年前三季公司实现经纪收入37.28亿元，-17.48%yoy，主要受三季度A股市场成交活跃度极速冷却所拖累。3）受市场拖累的业务还有两融业务，截至22Q3公司融出资金余额326.09亿元，较年初下滑17.40%，但公司前三季利息收入仍然同比增长13.21%至59.91亿元。

投行业务龙头地位不改，大资管板块持续增长。1）前三季度公司实现投行业务收入46.57亿元，+12.66%yoy。前三季公司股债承销规模8434.84亿元，+16.47%yoy，市占率9.04%，+1.36pctyoy；其中IPO规模390.42亿元，市占率8.93%，高居行业第三位。2）公司21年前三季实现大资管收入28.25亿元（用剔除经纪与投行收入的手续费及佣金收入近似代替），+9.79%yoy，其中资产管理收入同比增长10.55%至10.51亿元。3）受美元汇率大涨影响，公司前三季度实现汇兑收益12.57亿元，相比全年同期-5.49亿元改善明显。

盈利预测与投资建议

对IPO市占率与管理费率等指标调整，将22-24年BVPS预测值由17.51/19.56/22.09下调至17.38/19.33/21.74元，按可比公司估值法，维持10%溢价率，给予公司2022年2.40xPB，对应目标价41.72元，维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

来源[东方证券|孙嘉赓,唐子佩]