核电行业领导者，受益新项目审批重启 查看PDF原文

研报日期：2018-06-29

中国核电(601985,股吧)(601985)

公司是中核集团旗下核电运营平台，核电行业领导者

公司是中核集团旗下核电运营平台，核电行业领导者。截至目前，公司在运控股装机达1547万千瓦，占国内核电总装机的42%；在建控股装机达873万千瓦，占国内核电在建装机的40%。2018年第一季度，公司实现营业收入82.55亿元，同比增长3.23%；实现归属于上市公司股东的净利润12.19亿元，同比下降0.63%。

核电运营收益高且稳定，公司盈利能力有望改善

核电是一种可以承担电网基本负荷的优质清洁能源，具有清洁高效、安全稳定等特点。核电运营收益高且稳定，其平均毛利率可达40%，年平均运行小时数长超7000小时。核电作为电网基本负荷之一，将直接受益于行业景气度回升，公司在收入端有望实现量价齐升；公司成本结构稳定，未来单位发电成本预期将逐渐下降，公司盈利能力有望改善。

核电新项目审批重启，公司将持续受益

公司目前在建机组将在2021年前陆续投产，未来4年装机复合增速达12%。近期我国多台核电机组获准装料，若后续顺利实现商运，第三代核电技术有望得到验证，从而将有力地推动新项目审批重启。截止目前，我国核电装机及在建机组总容量相较“十三五”规划中还有近3000万千瓦的差距，新项目审批若重启，公司有望持续受益，每年预计新开工2-4台机组，到“十四五”期末，公司控股在运机组装机容量预计将达目前装机容量的2.5倍。

首次覆盖予以“增持”评级

我们预计2018-2020年公司营业收入分别为407、487、536亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为57、69、79亿元，对应EPS分别为0.37、0.44、0.51元/股，对应PE分别为15、13、11倍。公司是核电行业领导者，行业景气度回升，公司盈利能力有望改善，若核电新项目审批重启，公司将持续受益。公司2018年业绩对应市盈率为15倍，考虑行业平均估值水平，公司合理的市盈率区间为16-18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：在建核电项目进度不及预期；在运核电站发生重大事故等。[川财证券有限责任公司]
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