【华创能源化工杨晖】23年轮胎板块各公司的关键词1

【华创能源化工杨晖】23年轮胎板块各公司的关键词


1）23年全球轮胎市场的天平将再次向中国企业倾斜。2）23年Q1Q2开始轮胎板块业绩将相对超预期。行业β在于海运费、原材料、疫情造成的业绩底开启未来两年的修复上行。而四个公司，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎，有各自的关键词。

玲珑——困境反转。21年和22年玲珑利空交织，但是未来我们有望看到4个反转，1）国内全钢业务景气伴随复苏逐步反转 2）屡次延期的塞尔维亚工厂有望4月开始销售 3）泰国双反关税在5月裁定后有明显下行预期 4）原材料止跌后，配套业务占比最多的玲珑成本压力缓解最多。而在困境反转，业绩回暖后，市场会再次注意到玲珑过去两年在高端配套上，在比亚迪、奥迪、宝马、大众、新势力中均有不错进展，品牌溢价再次被重视和定价。

赛轮——液体黄金拔估值。赛轮在过去两年体现了优秀的扛周期波动能力和快速的扩张效率，质地得到市场认可。但是估值上的升华还需要契机，液体黄金正是最大的亮点。技术进步终究是推动行业变化的核心，而背靠国家橡胶研究中心的赛轮在前端技术的探索上有显著领先身位。23年伴随国内全钢的复苏，赛轮在国内运输车队上推广的液体黄金胎大有可能超预期，再加上和蔚来的配套合作，液体黄金在半钢全钢双双出圈，有望成为赛轮估值提升的重要推手。

森麒麟——海外订单超预期。在大家为海外衰退担心的时候，我们注意到09年美国衰退之时，半钢零售市场需求仅仅下滑了2%，若考虑海外消费降级后中国轮胎的份额提升，则需求韧性更强。过去的两年在运费高涨和原材料上行的影响下，美国市场轮胎零售价格连续上涨。当下，美国轮胎价格延续高位，而运费却已经掉到底部，消失的运费都将成为贸易商的丰厚利润（按照单条60元算接近20%净利率），如果加上5月泰国双反关税的下调预期，则贸易商利润还有上行空间。因此在贸易商完成去库后，把订单大幅度倾斜向中国企业，订单爆满非常合理。专攻美国高端乘用车轮胎的森麒麟毫无疑问最为受益。

贵轮——国内顺周期。贵州轮胎在全钢胎上的造诣值得市场重视，两期股权激励有望带来管理质地的优化，去年今年连续投产的越南工厂也让公司成长性明显。顺周期分两块，50%业务来自非公路，俄乌冲突后，国际轮胎巨头纷纷关闭俄罗斯工厂，俄罗斯转向中国采购非公路轮胎，导致非公路订单供不应求，涨价不在话下。50%业务来自卡客车胎，随着国内复苏渐进，公司国内全钢开工率已经提到90%，边际向好明显。顺周期+低估值。