光大证券给予玲珑轮胎增持评级

2022-04-30光大证券股份有限公司赵乃迪对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《21年年报及22年一季报点评业绩阶段性承压，“7+5”战略稳步推进》，本报告对玲珑轮胎给出增持评级，当前股价为17.77元。

　　玲珑轮胎(601966)　　事件　　公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告　　（1）2021年公司实现营收186亿元，同比+1.1%；实现归母净利润7.9亿元，同比-64.5%；实现扣非后归母净利润约6.4亿元，同比-69.4%。其中，Q4单季度公司实现营收43亿元，同比-17.0%，环比-0.3%；实现归母净利润-1.4亿元；实现扣非后归母净利润-1.8亿元。　　（2）2022年Q1公司实现营收约43.5亿元，同比-12.7%，环比+2.0%；实现归母净利润约-0.92亿元；实现扣非后归母净利润约-1.63亿元。　　点评　　原材料、海运成本上升叠加需求下滑，业绩阶段性承压2021年受原油、钢材、煤炭等上游原材料价格持续上涨影响，轮胎主要原材料天然胶、合成胶、炭黑、帘子布等价格长期处于高位波动状态，天然橡胶2021年均价同比增长25.3%，炭黑2021年均价同比增长52.3%。同时，2021年疫情导致港口拥堵，且高油价推升海运成本，致使公司运输端压力提升。此外，受芯片短缺及国五国六标准切换影响，汽车市场需求受阻。三重因素叠加致使2021年公司轮胎产品毛利率下滑8.7pct至16.9%，全年盈利承压。2022Q1，公司仍有一定销售压力，轮胎销量同比降低3.55%至1571万条，由于销量减少及原材料价格处于高位，公司利润仍未转正，但亏损已环比收窄。　　全球化配套体系逐步完善，新能源配套领域发展迅速目前，公司已经与国内外一流主机厂建立战略合作关系，同时通过持续调整配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比，不断改善配套领域的盈利能力，并以此形成品牌突破、拉动替换市场。乘用车方面，2021年，公司多款主胎实现定点和量供，并成为中国大陆首个为奥迪、宝马、大众等全球十大汽车厂中八家主流车型定点开发的轮胎企业。2021年10月本田凌派实现正式量产，玲珑成为本田中国本土唯一的一家轮胎配套企业。自主品牌方面，公司已向一汽红旗EQM5、LS正式供货。新能源领域方面，公司2021年在新能源汽车轮胎配套市场整体市占率接近20%，销量增速182%，位居中国轮胎市场第一。商用车方面，公司已成为德国大众旗下MAN和斯堪尼亚的供应商，同时也是唯一一家配套一汽解放J7高端车型的国产品牌。　　渠道建设持续完善，零售模式不断创新公司产品销往世界173个国家，市场业务遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球各大区域，并且在全球各大洲销售网络分布较均衡，已实现全覆盖的销售网络体系。2020年提出“新零售元年”战略以来，公司不断开发创新零售模式，2021年8月29日，公司“新零售2.0”上线，依托乘用车“玲珑养车驿站”小程序和商用车“玲珑卡友之家”，满足用户多样化产品、服务需求，可为客户提供道路救援和全国联保服务，助力经销商及门店提高核心竞争力。同时，公司不断推进营销全球化，先后参与全球100多项体育赛事赞助，以体育营销激活品牌；在央视、高铁、抖音等不同渠道进行广告投放，每年触达20多亿人次，并借助权威媒体、行业垂直媒体为公司打造知名度。凭借多项举措共同推进，公司新零售转型进展顺利，助力公司品牌价值及盈利能力不断提升。　　“7+5”战略布局稳步推进，保障未来发展2021年，公司响应国内大循环及国际国内双循环互相促进的国家战略，同时为应对地缘政治和贸易摩擦等宏观风险，着手推进“7+5”战略。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5个生产基地；在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，全球化布局日益完善，不断优化与主机厂配套的服务半径，持续提升交付效率，市场占有率有望进一步提升。新零售方面，2022年公司将继续围绕“万店百商”计划推进渠道建设，全面开发、升级店铺渠道，并进行零售三期项目开发，持续打造以“汽车服务+出行服务+生活服务”为核心的一站式用户服务平台。伴随未来宏观约束趋于宽松，公司各项战略布局扎实推进，未来发展可期。　　盈利预测、估值与评级考虑到原材料及海运成本处于高位，公司阶段性盈利承压，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为11.40亿元（下调65%）、12.26亿元（下调67%）、13.84亿元，折算EPS分别为0.77、0.83、0.93元/股。公司“7+5”战略稳步推进，新零售转型进展顺利，未来发展空间广阔，我们仍维持公司“增持”评级。　　风险提示投产进度不及预期；国际贸易风险影响出口销售；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.28亿，根据现价换算的预测PE为7.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家。证券之星估值分析工具显示，玲珑轮胎（601966）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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