华鑫证券给予怡合达买入评级

2022-04-30华鑫证券有限责任公司范益民对怡合达进行研究并发布了研究报告《新兴产业需求旺盛，FA零部件保持高景气》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为66.62元。

　　怡合达(301029)　　自动化设备进口替代推动国产 FA 零部件崛起　　随着我国适龄劳动力数量减少、劳动力成本上升、国家产业政策支持，以及 3C、锂电、光伏、汽车、工业机器人、医疗检测、半导体等下游行业产能持续扩张等多方面因素的促进下， “机器换人”已成为必然趋势。 自动化设备行业市场容量较大且总产值保持增长趋势， 同时推动自动化设备零部件行业市场规模的增长， 2020 年我国机械通用零部件行业总产值达到 4,763 亿元，工业自动化控制市场规模从 2016年的 1428 亿元增长至 2020 年的 2063 亿元， CAGR 达9.63%。据工控网， 2022 年我国工业自动化控制市场规模将达到 2360 亿元。 此外，我国自动化零部件行业市场分化明显，德国、日本等传统工业强国在自动化零部件的高端领域仍占据重要地位。而随着我国制造业的转型升级，在 3C、高端机床、半导体、新能源等领域涌现一批国产自动化设备企业， 推动了我国设备及零部件国产化率进一步提升。　　 新兴产业需求旺盛， 一站式解决方案拓宽护城河　　我国锂电、光伏、 半导体、 工业机器人等行业需求旺盛，显著提升了上游 FA 零部件景气度。 据 GGII， 2021 年我国新能源汽车产量为 355 万辆，同比增长 160%，而锂电生产设备需求达 575 亿元， 同比增长 100%； 据 IRENA， 2021 年全球光伏新增装机量为 133GW，同比增长 19%； 据 SIMI， 2021 年全球半导体设备销售额达 1026 亿美元，同比增长 44%。其中，我国大陆再次成为全球最大的半导体设备市场，销售额达 296 亿美元，同比增长 58%，占全球比重达 41.6%。公司FA 零部件主要面向新兴产业， 2021 年底公司已具备 110 万个 SKU 能力， 为客户零部件提供一站式采购的能力得到进一步加强。 在产能扩张方面， 公司在 2021 年建成了高密度动态存储、 智能物料配送、全自动拣选的密集式自动化立体库。 立体库的建立大幅提升存储和出货效率， 2021 年年订单处理量约为 76 万；出货总项次约 330 万。 公司在 FA 零部件领域龙头地位稳固， 在新兴产业高景气推动下，公司收入规模和渗透率有望得到进一步提升。　　盈利预测　　预计公司 2022-2024 年收入分别为 25.2 亿元、 34.8 亿元、47.0 亿元；归母净利润分别为 5.77 亿元、 8.26 亿元、 11.4亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 38、 27、 19 倍。 维持“ 推荐” 评级。　　风险提示　　下游工业自动化行业景气波动风险； 新产品开发风险； 市场竞争加剧盈利能力下降风险； 公司规模扩张面临的管理风险；新冠疫情反复引致的下游需求下降风险等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为97.9。证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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