天风证券给予浙商银行增持评级，目标价位4.11元

天风证券股份有限公司郭其伟,刘斐然近期对浙商银行进行研究并发布了研究报告《息差稳中有升，中收增长亮眼》，本报告对浙商银行给出增持评级，认为其目标价位为4.11元，当前股价为3.19元，预期上涨幅度为28.84%。

　　浙商银行(601916)　　营收增长提速，非息业务表现亮眼　　公司发布2022年半年报，上半年营收和归母净利润分别同比增长22.53%、1.80%，累计年化加权ROE9.64%，同比微降48bp。公司营业收入维持高增，22H1营收增速较22Q1再提升4.16pct。利息净收入同比增长14%，增长归因为生息资产规模扩张；非息净收入22H1同比增长53.9%，其中手续费和佣金净收入在代销基金、资产管理、承诺担保等中间业务的规模增长带动下同比增长31.80%。业绩归因来看，22H1公司归母净利润增速较22Q1下降10.05pct，主要原因是22Q2公司资产减值损失环比增长80.49%,拨备计提增加造成用成本上升。　　存贷规模扩张，息差稳中有升　　22H1公司资产规模持续扩张，22H1末资产总额同比增长17.03%，其中贷款总额同比增长15.54%。贷款增量结构方面，公司深耕制造业发达的长三角地区，22H1对公贷款较21年末增长12.21%，占贷款总额比重较年初提升1.68pct至67.22%，其中制造业贷款中长期贷款较年初增长18.74%，增速超过总体对公贷款增速6.53pct。零售端来看，受监管趋严、疫情多点频发等影响拖累个人消费贷款业务，22H1公司个人贷款较上年末增长0.86%。负债方面，22H1存款总额同比增长15.88%，占计息负债比重环比提升1.98pct至72.38%，存款总额占比不断拔高降低成本压力。　　定价方面，22H1公司净息差为2.28%，较21全年增长1bp。净息差的稳中有升主要得益于公司持续优化存款结构，加强成本管控，22H1计息负债成本率较21全年下降18bp至2.36%。22H1生息资产收益率受LPR重定价下贷款利率下行影响，较21全年下降17bp至4.44%。　　资产质量保持稳定，拨备计提力度加大　　公司资产质量保持稳定，22H1末不良率1.49%，较年初下降4bp，其中长三角地区不良率较年初下降29bp，优化区域授配置效果明显。22Q2末公司关注贷款率2.99%，较年初上升77bp，90天以上逾期率1.35%，较年初上升7bp，我们认为可能是受到上半年长三角地区疫情影响，风险有所暴露，随着疫情趋缓，预计暴露有限。22Q2公司加大拨备计提力度，22Q2末拨备覆盖率185.74%，较21年末、22Q1末分别提升11.13pct、8.48pct，风险抵御能力增强。　　投资建议深耕江浙民营经济，财富管理全新启航　　公司坚持“深耕浙江”战略定位，民营企业贷款占比持续位于全国性银行前列；夯实财富管理发展基础，代销业务手续费收入较去年同期增长85.54%。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长4.52%、8.13%、11.60%。目前对应公司PB（MRQ）0.52倍，考虑到公司随着疫情趋缓、拨备增厚，长期业绩有望提升，给予2022年目标PB0.67倍，对应目标价4.11元，维持“增持”评级。　　风险提示贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，用风险波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张帅帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利139.38亿，根据现价换算的预测PE为4.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙商银行（601916）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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