中国银河给予伊之密买入评级

中国银河证券股份有限公司鲁佩近期对伊之密进行研究并发布了研究报告《注塑有望复苏+压铸快速成长，静待23年业绩修复》，本报告对伊之密给出买入评级，当前股价为21.68元。

　　伊之密(300415)　　核心观点　　投资事件公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入36.80亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润4.05亿元，同比下降21.43%；实现扣非净利润3.69亿元，同比下降22.06%。Q4单季度公司实现收入8.36亿元，同比下降3.63%；实现归母净利润0.78亿元，同比下降8.88%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降3.51%。　　收入逆势增长，23年行业景气度有望复苏。在行业景气下行的情况下，公司不断提升经营效率，推出新产品提升市场竞争力，并持续深化全球化战略，在印度设立工厂，成立了德国研发中心、巴西和越南服务中心，加强本土化经营。得益于国内外市场的有效开拓，2022年公司实现收入的逆势增长和市场份额的提升。分产品来看，公司注塑机收入26.58亿元，同比+2.83%；压铸机收入5.76亿元，同比+0.63%；橡胶注射机收入1.39亿元，同比+8.88%。2023年，一方面注塑机、压铸机有望迎来景气复苏，另一方面，房地产市场的逐步回暖将带动家电、建材等下游需求的增加，有利于公司业绩持续修复。　　全年盈利水平下滑，Q4环比改善。2022年公司毛利率为31.12%，同比下降3.39pct；净利率11.46%，同比下降3.42%。销售/管理/研发费用率分别为10.09%/5.19%/4.91%，同比+0.29pct/-0.07pct/+0.51pct。盈利水平的下滑主要由于1）下游需求疲软，加强市场竞争力，产品终端销售价格有所下降；2）原材料成本占比较高，受22年上半年大宗商品价格高企影响显著；3）国内外形势复杂，宏观经济恢复不及预期。随着下半年原材料价格的企稳回落，以及新产品推出带来的产品结构调整，Q4单季度毛利率环比回升5.13pct。　　产能落地+客户拓展，一体化压铸有望打开成长空间。全球节能减排趋势下，汽车轻量化趋势明朗，特斯拉、蔚来等海内外车企布局一体化压铸，有效实现生产环节降本增效，带动对超大型压铸机需求的增长。公司紧抓行业变革的新机遇，加快重型压铸机研发和产能建设步伐。2022年上半年，公司完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，重型压铸机LEAP系列7000T已有效运行。2022年5月至9月，公司相继获得一汽铸造、长安车身一体化压铸项目、云海金属和襄阳长源朗弘LEAP系列超大型压铸机订单。2022年12月，公司顺德五沙第三工厂及重型压铸机车间建成投产，带来注塑机年产值25亿元、压铸机年产值10亿元，大型及超大型压铸机年产能约100台。随着顺德五沙第三工厂的落地，目前公司在国内已有顺德高黎生产工厂、五沙第一工厂、五沙第二工厂、五沙第三工厂及苏州吴江生产工厂等多个生产基地；在海外，美国俄亥俄生产工厂已投入使用，印度古吉拉特邦新工厂已经建设完毕并逐步投入使用。　　盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润5.63亿元、7.18亿元、8.34亿元，对应EPS为1.20、1.53、1.78元，对应PE为17倍、13倍、12倍，维持推荐评级。　　风险提示新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游行业景气持续低迷。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.57亿，根据现价换算的预测PE为17.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊之密（300415）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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