华铁股份商誉出清轻装上阵 长期有望享受规模红利

　　1月30日晚，国际化轨交核心零部件制造商华铁股份发布2022年度业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润亏损15亿元-17亿元，同比由盈转亏。主要原因是由于本报告期内公司主营业务受到疫情、宏观环境因素不利影响及计提商誉减值准备所致。

　　如何正确看待商誉减值？随着二十大后进一步明确交通强国战略华铁股份未来能迎来新增长点吗？

　　商誉包袱出清助推来年轻装上阵

　　对于此次业绩变动，华铁股份表示其财务部门对2022年商誉等资产进行了减值测试。结合对铁路装备市场不及预期、市场竞争格局加剧、2022年实际经营情况未达预期及管理层对未来经营情况的分析预测等综合影响因素的考量，基于谨慎性原则，公司之子公司Tong Dai Control Limited资产组及山东嘉泰交通设备有限公司资产组全年盈利水平不达预期，需对上述资产组进行商誉减值测试。经测试，初步估算上述资产组存在减值迹象，预计本期计提商誉减值准备金额17亿元至19亿元。计提相关资产减值准备后，将导致公司本期归母净利润出现亏损。

　　客观而言，商誉计提会使公司净利润减少，所有者权益也会减少，属于利空消息；但上市公司年底计提商誉，也是为了来年能轻装上阵，是对未来商誉压顶造成业绩“黑天鹅”事件的提前释放与规避，客观上对企业长期健康良性的发展起到积极的作用，对上市公司自由现金流不会造成实际影响。

　　数据显示，预计经过本次计提后，华铁股份总商誉占资产比例约降至20％左右，虽短期影响利润表，但长期而言，对公司争取未来更好的业绩表现有一定的积极作用，若来年能扭亏为盈，会坚定持股心。

　　此外，华铁股份还披露，目前公司生产经营管理正常，业务稳步推进。2022年，尽管受疫情等因素影响，部分高毛利产品订单延迟交付不能及时确认收入，但公司核心业务高铁座椅、给水卫生系统等产品的市场份额依然保持行业领先地位。

　　轨交业务发力非铁业务并举行业复苏红利将至

　　资料显示，华铁股份主营业务涵盖轨道交通车辆给排水及卫生系统、辅助电气系统、车身及车端连接系统、空调系统、制动系统、车内设施、大型养路机械等多品类十余种产品的研发、生产、销售及服务，是国铁集团和中国中车的重要供应商，其核心产品在动车组新造和修造市场均有较高的市场占有率。

　　近年来，华铁股份基于自身多年积累的产品和技术经验向其他业务领域进行拓展，依托技术壁垒和资质优势，现已打造成为国际化的轨交零部件平台型企业，形成以轨道交通零部件制造为核心，城轨与后市场业务持续壮大，战略型新业务不断拓展的新格局。

　　在新能源汽车方面，2022年10月，华铁股份与全球第三大汽车零部件供应商之一的麦格纳国际达成战略合作，双方将在中国山东省青岛市成立一家合资公司，面向约定客户的新能源汽车及智慧座舱提供业内领先的座椅系统解决方案。此次合作标志华铁股份由高铁座椅核心供应商延伸切入到新能源汽车智能座椅市场，彰显公司较强的产品下游市场延展能力。

　　据了解，乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。

　　浙商证券此前预测，2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18％。可以预见，乘用车座椅业务将对华铁股份2023年及以后年份经营业绩产生积极影响。

　　除此外，去年8月，华铁股份全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，后者为国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设及经营商。动车组座椅智慧屏项目充分整合双方的技术优势，“强强联合”之下，预计合作双方将在未来长远发展中受益。

　　中国银河证券研究院也表示，动车座椅智慧屏是在息互联互通趋势下的发展方向，未来若随着动车组新造和修造的推进，智慧屏渗透率逐步提升，市场空间广阔，智慧屏或将成为公司新的业绩增长点。

　　另在民用航空修造领域，华铁股份宣布与中国航空器材集团全资子公司北京凯兰航空签署战略合作协议。双方拟从民用航空器零部件维保项目入手，建立零部件及系统维保供应链关系。至此，华铁股份“大交通战略”再落一子。

　　交通是经济的脉络和文明的纽带。近年来，华铁股份持续提升核心产品竞争力，发力维保后市场和海外市场。

　　据中国国家铁路集团有限公司消息，2022年，全国铁路完成固定资产投资7109亿元，投产新线4100公里，其中高铁2082公里，圆满完成了年度铁路建设任务。截至2022年底，全国铁路营业里程达到15.5万公里，其中高铁4.2万公里。2023年，全路预计投产新线3000公里以上，其中高铁2500公里。

　　受益于近年来高铁及城轨建设持续增长、建设速度加快，随着动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容，高负荷运行下维修周期有所缩短，轨交后市场已步入高速成长期，维修维保业务成为产业内重要的发展领域。

　　2022年，华铁股份大力发展轨道交通维修维保业务，实现了良好的业务发展，成为其主营业务的新增长点。在给水卫生、备用电源、座椅系统方面，华铁股份分批次交付了中车和国铁三、四、五级修项目，包括新一代智能动车组的维修维保业务。另外，四方阿尔斯通自主空调大修平均参与度近50％。

　　随着新建铁路的不断增加，维保市场容积不断扩大，交通强国背景下，高铁建设及轨交装备为华铁股份打开增长空间。2022年10月，由华铁股份全资子公司北京全通达承接的南京地铁哈斯科打磨车中修项目顺利竣工，项目包含打磨车电气、液压、作业机构、辅助机构等多项内容。同月，北京全通达大修业务再获大订单，为深圳地铁保驾护航。目前，北京全通达维修维保业绩已覆盖包括上述客户在内的13家地铁及轻轨公司。

　　另外，拓展海外市场已成为华铁股份业务布局的重要组成部分。

　　2022年，华铁股份承接了包括中老铁路、雅万高铁等在内的多个海外项目相关动车组零部件的设计与制造，涉及全系列轨交座椅、备用电源、地板布等多种核心产品。

　　华铁股份表示，近年来，公司与美国西屋制动、法国法维莱集团、美国哈斯科铁路公司等国际轨道交通巨头保持长期合作关系，为海外市场的持续拓展打好基础。

　　总体而言，华铁股份发展思路清晰，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，后续有望享受后市场规模扩大带来的红利。

　　华铁股份表示，未来将进一步聚焦轨交主业，不断提升维保及国际业务占比，持续拓展新业务，为客户创造长期价值，最终全方位提升核心竞争力并稳步实现经营扩张。