中国银河给予泰和新材买入评级

2022-04-11中国银河证券股份有限公司任文坡对泰和新材进行研究并发布了研究报告《行业景气叠加芳纶放量，助力2021年业绩创新高》，本报告对泰和新材给出买入评级，当前股价为15.36元。

　　泰和新材(002254)　　事件公司发布2021年度报告，2021年实现营业收入44.04亿元，同比增长80.41%；归母净利润9.66亿元，同比增长270.45%；扣非归母净利润8.51亿元，同比增长332.38%；基本每股收益1.41元/股。　　主营产品特别是氨纶高景气叠加芳纶放量，助力公司2021年业绩创新高。2021年公司氨纶销量45678万吨，同比下降12.9%，主要系搬迁等因素带来的影响。但由于氨纶呈现高景气行情，公司盈利能力大幅提升；从毛利率来看，2021年氨纶毛利率35.50%，同比增加19.51个百分点。在芳纶方面，公司实现销量11668万吨，同比增加71.0%；毛利率40.31%，同比增加5.43个百分点。整体来看，公司毛利率达到37.22%，同比增加13.97个百分点；行业景气叠加芳纶放量，助力公司2021年业绩创下历史新高。　　公司氨纶双基地发展，维持一定行业话语权疫情下运动/休闲服等弹力面料及卫生防疫用氨纶需求大幅增加，催生氨纶行业迎来一轮高景气行情，特别是前三季度处于供不应求局面，四季度随着新增产能释放、需求乏力，价格逐步走低。公司稳步推进烟台、宁夏双基地战略布局，提升新产能效率，动态调整产品结构，优先保证高盈利产品供应，助力全年业绩新高。同时，着眼企业长远发展，有序推进新产能建设和老产能置换，为保持氨纶业务的竞争力奠定了基础。　　公司芳纶持续加码，拟募投项目打造国际龙头受益需求增长和国产替代，2021年公司芳纶业务发展良好。间位芳纶方面，公司重点保障防护等高端领域的供应，适当降低低端领域的销量；对位芳纶方面，以室外光缆、复合材料等领域为重点，不断拓展市场份额。公司间位芳纶满负荷生产，产销量均创历史最好水平；对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放，生产装置满负荷、稳定运行，同时海外市场需求得到迅速提升。下游防护等领域将催生芳纶发展新的机遇期。公司拟通过募投项目新建、项目技改等方式大力实施芳纶产业布局，为增强国际竞争力奠定产能基础。若规划产能均如期投产，至2024年公司间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能将分别达到20000、21500、3000吨/年，实现国内龙头向国际龙头的跃迁。　　投资建议预计2022-2024年公司营收分别为58.3、72.4、87.9亿元，同比变化32.3%、24.2%、21.5%；归母净利润分别为10.0、10.8、14.6亿元，同比变化3.6%、7.6%、35.4%；EPS（不考虑股本稀释）分别为1.46、1.57、2.13元，对应PE分别为11.1、10.4、7.6倍。看好芳纶需求增加和进口替代带来的投资机会，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.5。证券之星估值分析工具显示，泰和新材（002254）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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