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2022-04-11中国银河证券股份有限公司李良,胡浩淼对智明达进行研究并发布了研究报告《公司业绩快速增长,研发+激励为发展注入持续动能》,本报告对智明达给出买入评级,当前股价为90.73元。
智明达(688636) 事件公司发布2021年年度报告,公司实现营业收入4.49亿元,同比增长38.43%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长30.30%。 公司业绩快速增长,股权激励为发展注入持续动能。受益于行业需求增长,公司加大市场开拓力度,2021年营业收入4.49亿元(YoY+38.4%),归母净利润1.12亿元(YoY+30.3%)。公司2021年股权激励费用2616万元,对应管理费用和研发费用快速增长,剔除此项费用影响,公司归母净利润1.34亿元,同比增长56.28%,远超营收增幅。公司已施行股权激励,完善长效激励机制,有利于提升核心团队和管理层积极性,为公司发展注入持续动能。 公司机载和弹载产品增长迅速,盈利能力有所下滑。公司机载产品营收2.99亿元(YoY+56.5%,营收占比66.6%);弹载产品营收0.64亿元(YoY+138.46%,营收占比14.3%);车载、舰载和其他产品营业收入分别同比变动-16.7%、-78.4%和+41.8%,营收占比约19.1%。毛利率方面,公司产品因国产化要求较高,综合毛利率受产品结构和代次变化略有波动,2021年毛利率61.1%,同比减少2.08pct。其中占营收比重最大的机载产品毛利率61.3%,同比减少1.71pct,变动较小。舰载产品毛利率86.7%,较上年增长10.68pct,主要因毛利率较高的服务收入占比提升,剔除服务收入后舰载产品毛利率为71.47%,较上年减少5.84pct。 公司处于高速发展期,管理和研发费用增长为成长助力。公司期间费用率为38.8%,同比增加4.53pct,主要系管理费用(YoY+60.0%)和研发费用(YoY+68.4%)的大幅增长。研发费用率提升3.75pct至21.1%,管理费用率10.8%,同比增长1.57pct。目前公司处于快速发展期,因业务发展扩增员工数目和实行股权激励,造成了对应费用高增。我们认为,“十四五”期间公司下游需求旺盛,公司的快速迭代发展有望显著提升市场份额,深度受益于行业发展。 公司核心订单饱满,新领域开拓助力可持续发展。公司已成功实现元器件、原材料、软件操作系统等各方向全面自主可控,并在多个型号设备中实现批量应用。2021年末在手订单5.17亿元(含口头订单),同比增长29.57%,订单饱满。公司当期存货2.38亿,比期初大增108.8%,其中原材料、在产品同比分别增长80.2%和57.2%,凸显公司对未来行业高景气发展的心。另外,公司不断开拓新的技术和市场领域,对外投资铭科思微,其芯片业务与公司高度协同,且在专用和民用两大领域享有广阔市场空间,公司可持续发展可期。 投资建议预计公司2022年至2024年归母净利分别为1.54亿元、2.35亿元和3.21亿元,EPS分别为3.07元、4.68元和6.38元,当前股价对应PE为30X、20X和15X,维持“推荐”评级。 风险提示十四五军品放量不及预期,产能扩张不及预期。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为150.0。证券之星估值分析工具显示,智明达(688636)好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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中国银河给予智明达买入评级
2022-04-11中国银河证券股份有限公司李良,胡浩淼对智明达进行研究并发布了研究报告《公司业绩快速增长,研发+激励为发展注入持续动能》,本报告对智明达给出买入评级,当前股价为90.73元。
智明达(688636) 事件公司发布2021年年度报告,公司实现营业收入4.49亿元,同比增长38.43%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长30.30%。 公司业绩快速增长,股权激励为发展注入持续动能。受益于行业需求增长,公司加大市场开拓力度,2021年营业收入4.49亿元(YoY+38.4%),归母净利润1.12亿元(YoY+30.3%)。公司2021年股权激励费用2616万元,对应管理费用和研发费用快速增长,剔除此项费用影响,公司归母净利润1.34亿元,同比增长56.28%,远超营收增幅。公司已施行股权激励,完善长效激励机制,有利于提升核心团队和管理层积极性,为公司发展注入持续动能。 公司机载和弹载产品增长迅速,盈利能力有所下滑。公司机载产品营收2.99亿元(YoY+56.5%,营收占比66.6%);弹载产品营收0.64亿元(YoY+138.46%,营收占比14.3%);车载、舰载和其他产品营业收入分别同比变动-16.7%、-78.4%和+41.8%,营收占比约19.1%。毛利率方面,公司产品因国产化要求较高,综合毛利率受产品结构和代次变化略有波动,2021年毛利率61.1%,同比减少2.08pct。其中占营收比重最大的机载产品毛利率61.3%,同比减少1.71pct,变动较小。舰载产品毛利率86.7%,较上年增长10.68pct,主要因毛利率较高的服务收入占比提升,剔除服务收入后舰载产品毛利率为71.47%,较上年减少5.84pct。 公司处于高速发展期,管理和研发费用增长为成长助力。公司期间费用率为38.8%,同比增加4.53pct,主要系管理费用(YoY+60.0%)和研发费用(YoY+68.4%)的大幅增长。研发费用率提升3.75pct至21.1%,管理费用率10.8%,同比增长1.57pct。目前公司处于快速发展期,因业务发展扩增员工数目和实行股权激励,造成了对应费用高增。我们认为,“十四五”期间公司下游需求旺盛,公司的快速迭代发展有望显著提升市场份额,深度受益于行业发展。 公司核心订单饱满,新领域开拓助力可持续发展。公司已成功实现元器件、原材料、软件操作系统等各方向全面自主可控,并在多个型号设备中实现批量应用。2021年末在手订单5.17亿元(含口头订单),同比增长29.57%,订单饱满。公司当期存货2.38亿,比期初大增108.8%,其中原材料、在产品同比分别增长80.2%和57.2%,凸显公司对未来行业高景气发展的心。另外,公司不断开拓新的技术和市场领域,对外投资铭科思微,其芯片业务与公司高度协同,且在专用和民用两大领域享有广阔市场空间,公司可持续发展可期。 投资建议预计公司2022年至2024年归母净利分别为1.54亿元、2.35亿元和3.21亿元,EPS分别为3.07元、4.68元和6.38元,当前股价对应PE为30X、20X和15X,维持“推荐”评级。 风险提示十四五军品放量不及预期,产能扩张不及预期。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为150.0。证券之星估值分析工具显示,智明达(688636)好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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