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中国银河给予兴业银行买入评级

作者：没那么简单
2022-03-27 16:23:54
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2022-03-27中国银河证券股份有限公司张一纬对兴业银行进行研究并发布了研究报告《业绩稳中向好，财富管理与投行表现亮眼》，本报告对兴业银行给出买入评级，当前股价为20.07元。

　　兴业银行(601166)　　事件公司发布了 2021 年年报。　　净利延续高增，拨备计提压力缓解 2021 年，公司营业收入 2216.36 亿元，同比增长 8.91%；归母净利润 826.8 亿元，同比增长 24.1%；加权 ROE 为 13.94%，同比上升 1.32 个百分点；基本 EPS 为 3.77 元，同比增长 22.4%。业绩增速较前三季度进一步改善，利润维持高增，主要受到拨备计提压力缓解的持续影响。2021 年，公司用减值损失 668.41 亿元，同比下降 11.23%。　　贷稳健增长，负债结构优化、成本降低 2021 年，公司利息净收入 1456.79亿元，同比增长 1.51%；净息差 2.29%，同比减少 0.07 个百分点。资产端，贷规模持续增长，占生息资产比重上升。截至 2021 年末，公司的贷款总额44281.13 亿元，较年初增长 11.66%，日均规模 42073 亿元，在生息资产中占比 58.64%，同比上升 3.18 个百分点。其中，公司贷款和个人贷款较年初分别增长 8.83%和 9.65%，占总贷款比重分别为 50.22%和 42.45%。负债端，公司积极优化负债结构、控制负债成本。截至 2021 年末，公司的客户存款（不含应计利息）余额 43110.41 亿元，较年初增长 6.63%。其中，活期存款较年初增长9.56%，占总存款比重 41.04%，较年初提升 1.1 个百分点。2021 年，公司存款平均成本率为 2.34%，同比下降 2BP；同业资金成本保持在 2.18%的较低水平，为稳定净息差提供支撑。　　中收贡献度提升，财富管理与投行表现亮眼 2021 年，公司非利息净收入755.57 亿元，同比增长 26.73%。其中，中间业务手续费及佣金净收入 426.8亿元，同比增长 13.18%，占营收比重 19.29%，同比提升 0.73 个百分点。财富银行与投资银行实现较快增长。 2021 年，公司实现财富银行收入 233.94 亿元，同比增长 13.17%。其中，理财业务、基金代销和托管业务收同比增长 20.42%、104%和 19.68%；集团零售 AUM 规模 2.85 万亿元，同比增长 9.01%。公司实现投行业务收入 45.29 亿，同比增长 12.61%；集团 FPA7.01 万亿元，较上年末增长 15.49%。其中，以表外投资银行业务为代表的非传统表外融资余额 2.71 万亿元，同比增长 33.21%，占比升至 38.67%。其他非息收入增幅进一步扩大。2021 年，公司其他非息收入 328.77 亿元，同比增长 50.04%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）306.56 亿元，同比增长 54.15%。　　资产质量持续改善，可转债和二级资本债发行补充资本实力截至 2021 年末，公司不良率 1.1%，较年初下降 0.15 个百分点；房地产不良贷款余额和不良率为 1.65 万亿元和 1.34%，抵押物充足。拨备覆盖率持续提升，风险抵补能力增强。截至 2021 年末，公司的拨备覆盖率 268.73%，较年初提升 49.9 个百分点。公司成功发行 750 亿元二级资本债和 500 亿元可转债，资本实力进一步增强，有助业务拓展。　　投资建议公司坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向，以“1234”战略为核心主线，绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片为重点突破，持续调整优化业务布局，成效逐步显现。资产端贷稳健增长，负债结构优化，有助成本管控，支撑净息差；中间业务贡献度提升，投行与财富管理业务收入维持快速增长，增厚盈利空间；资产质量持续改善，风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们给予 “ 推荐 ” 评级， 2022-2024 年BVPS32.23/36.2/40.78 元，对应 2021-2023 年 PB0.62X/0.55X/0.49X。，　　风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.96%，其预测2021年度归属净利润为盈利827.05亿，根据现价换算的预测PE为5.04。

最新盈利预测明细如下