中国银河给予卫星化学买入评级

2022-03-22中国银河证券股份有限公司任文坡对卫星化学进行研究并发布了研究报告《C3、C2共促2021业绩高增，优质项目布局赋能高成长》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为43.08元。

　　卫星化学(002648)　　事件公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入285.57亿元，同比增长165.09%；归母净利润60.07亿元，同比增长261.62%；基本每股收益3.50元；拟每10股派发现金红利3.5元（含税）并转增4股。　　丙烯酸及酯高景气叠加乙烷一阶段项目投产，助推公司营收和净利大幅增长分业务来看，公司功能化学品业务实现营收193.85亿元，同比增长281.67%；高分子新材料业务实现营收27.19亿元，同比增长218.39%；新能源材料业务实现营收2.33亿元，同比增长0.97%。从具体产品来看，2021年丙烯酸、丙烯酸丁酯价差（市场价，含税）分别同比增加77.3%、107.1%，处在行业高景气区间，带来C3业务盈利大幅提升。乙烷裂解一阶段项目于2021年5月投产，进一步增厚公司业绩。　　公司持续深化优质项目布局，赋予长期成长属性公司加快建设连云港石化二阶段项目，包括40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万吨/年苯乙烯，目前主要设备安装完成，预计2022年中期试生产；深化布局18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目，以及新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置，预计2023年底建成。同时，作为乙烷项目配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯等装置已开工建设，计划分别于2022年三季度与四季度陆续建成试生产。随着优质项目逐步释放，不断赋能公司成长。　　副产氢气资源助力公司打造绿色低碳生产示范基地公司将充分利用轻质化原料生产过程中副产的氢气资源，一是规划园区内氢能利用示范项目，包括用于员工通勤的氢能源班车、氢能储能等项目；二是打造园区循环经济和可再生能源利用，为园区内企业提供氢气供给，降低园区内制氢带来的二氧化碳排放；三是谋划以氢为原料的化学品发展，如电子级双氧水、利用环氧乙烷生产中的氮气反应为丙烯腈提供合成氨、利用环氧乙烷生产中的二氧化碳制甲醇为DMC提供原料等，形成产业链协同，打造绿色低碳生产示范基地。　　公司1-2月继续保持高业绩水平公司公告称，经初步核算，2022年1-2月预计实现营业总收入51亿元左右，同比增长147%左右；预计实现归母净利润10亿元左右，同比增长138%左右。我们认为，业绩同比大幅增长的主要原因在于，一方面是乙烷一阶段项目带来的业绩增量，另一方面是丙烯酸及酯价差同比扩大所致。　　投资建议预计2022-2024年公司营收分别为395、494、512亿元；归母净利润分别为79.7、100.7、111.1亿元，同比变化32.7%、26.3%、10.4%；EPS分别为4.64、5.85、6.46元，对应PE分别为9.2、7.3、6.6倍，维持“推荐”评级。　　风险提示丙烷价格大幅波动的风险，乙烷价格大幅上涨的风险，产品价差下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.67%，其预测2021年度归属净利润为盈利67.69亿，根据现价换算的预测PE为10.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为56.98。证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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