西南证券给予怡亚通买入评级，目标价位6.75元

西南证券股份有限公司胡光怿近期对怡亚通进行研究并发布了研究报告《自有生态建竞争壁垒，降本增效助盈利回升》，本报告对怡亚通给出买入评级，认为其目标价位为6.75元，当前股价为5.59元，预期上涨幅度为20.75%。

　　怡亚通(002183)　　事件怡亚通公布2022年年度报告。公司实现营业收入854.0亿元，同比+21.6%；实现毛利润39.9亿元，归母净利润2.6亿元。分业务来看，分销+营销业务、跨境和物流业务、品牌运营业务营业收入分别为787.4、37.2、33.1亿元，占比92.2%、4.4%、3.9%，同比+20.9%、+92.1%、-6.0%。　　行业向综合性服务商转型，重要性达前所未有之高度。随着新公司的不断涌入，传统供应链服务竞争加剧，行业逐渐向具备立体式、全渠道、一体化营销、品牌孵化的综合性服务平台转型。在百年未有之大变局下，我国高度重视产业链供应链的安全，行业重要性提升至前所未有的高度。2023年国民经济和社会发展计划草案指出，要加快建设现代化产业体系，再次强调要聚焦到“产业链供应链韧性和安全水平”。　　品牌运营、生态圈和数字化能力是公司核心竞争力。品牌运营公司的品牌运营管理团队拥有丰富的品牌运营经验、强劲的市场开拓能力及营销模式创新能力，品牌运营业务推出以来营收CAGR达26.6%；生态圈通过构建从线上到线下一体化，公司整合大量供应商与终端网点的物流生态，构建起一体化服务生态圈形成竞争壁垒；数字化能力公司以超过二十五年的供应链息化发展经验为基础，结合国内外领先技术，自主研发出契合供应链行业特点、满足各类业务模式需求的大数据管理系统。　　营收盈利韧性良好，降本增效成果显著。营收和盈利展现了较好的韧性，2022年营业收入同比大幅增加21.6%，归母净利润下降至2.6亿元，但仍高于2018年的水平。公司费用管控成果不断展现，2022年管理费用率下降0.5pp至1.6%，财务费用率下降0.3pp至1.7%；公司业务结构重整带动运营效率提升，净营业周期从2018年的109天稳步降至2022年的73天。当期盈利能力明显下降主因疫情影响下销售净利率的下滑，ROE大幅下降4.2pp至2.9%，但仍高于2019年的1.5%，ROE底部时期已过。　　盈利预测与投资建议我们预计公司营业收入将稳健增长，预计公司2023-2025年EPS分别为0.17、0.24、0.29元，对应PE为33、23、20倍。可比公司PB-LF均值为1.9，2023年预测公司每股净资产3.55元，对应目标价6.75元。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示消费复苏或不及预期、市场竞争风险、汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.24亿，根据现价换算的预测PE为14.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡亚通（002183）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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