研报笔记-20230112（未来锂的新底部可能为15-20万元/吨）

锂

国证券复盘了锂价的历史波动情况，分析认为，锂将从2022年的供需短缺转为2023年的供需过剩，但预计过剩幅度并不明显，预计供需仍将维持偏紧格局。

今年的锂价可能会出现回落，但整体可能是缓跌的格局，甚至在某些阶段由于供需错配价格还会出现一定程度的反弹。

从供给看，澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良好，成为全球最重要的原材料供应，约占全球矿石锂产量的85%，整体约占全球锂资源供应总量50%。展望未来，澳洲锂精矿的议价力可能已处于顶部，再往上提升的空间相对有限。

虽然未来3年供需紧张格局有望缓解，但总体过剩量并不明显，锂价可能会进入到长周期的下行通道，逐步回落到新的底部区间，新的底部区间可能是在15-20万元/吨左右的价位。

（国证券）

通胀数据

据国家统计局数据，2022 年 12 月份CPI同比+1.8%（前值 1.6%），环比持平；全国工业生产者出厂价格同比下降 0.7%，降幅较上月收窄 0.6 个百分点，环比下降 0.5%。

猪价跌、菜价涨，油价跌、出行和娱 乐活动服务价格涨，基数效应带动 CPI 同比回升。往前看，浙商证券认为，2023 年春节时间较早，历史上春节发生在 1 月时，当月 CPI 环比涨幅往往较大；春节效应叠加疫后消费场景修 复会使得 1 月份有阶段性冲高压力，但破 3 概率较低。

东方财富证券分析认为，CPI 进入上升通道，国内需求释放或将带动核心CPI温和上行，预计一季度CPI在2%左右。其中，当前猪粮价格比已低于 6:1 的盈亏平衡点， 预计将启动时储备收储等应急响应，猪肉价格下行趋势有望放缓。

中银证券则认为，2023 需关注三个方面的年通胀压力增量

一是线下消费场景稳定恢复，服务型消费需求上升带动消费类产品价格环比走高，二是从全球经验看，疫情防控措施放开后，居民消费会出现不同程度的反弹，叠加经济持续复苏提振居民消费心，包括耐用消费品和一般日用品在内的商品消费价格可能出现不同程度的反弹，三是需求弹性加大的情况下，生产端可能向下游传导此前原材料涨价的压力。

工商业储能

各地电网公司陆续公布 2023 年 1 月电网企业代理购电价格，根据 北极星储能网统计，上海、河南、陕西、山西、四川等地因开始执行尖峰电价， 峰谷电价差较上月有明显增大，其中，上海峰谷电价差进一步上涨，1.5 倍电价模式下峰谷电价差最高达到 1.88 元/kWh，普通代理购电模式峰谷电价差也高达 1.573 元/kWh。

民生证券分析指出，峰谷电价差持续拉大，利好工商业储能发展，应用场景包括

 1）单独配置储能通过削峰填谷为企业节约用电费用，或作为备用电源使用；

2）光储充一体化通过配套储能系统起到提高分布式光伏自发自用率，同时平 抑充电桩对电网的冲击的作用；

3）微电网对离网型微电网，储能可以平滑新能源发电和作为备用电源使用， 对并网型微电网，储能的主要作用是实现能源优化和节能减排。 

（民生证券）

铝

2021 年全球铝消费主要集中在中国，占比约为 48%。2021 年中国铝主要应用于建筑地产和交通运输行业。建筑地产行业对铝的需求占比高达 29%， 其次是交通运输业，对铝的需求占比为 26%。

海通国际认为，2023 年铝价上行空间仍存，美联储加息力度放缓并有望停止，美元指数下跌，叠加汽车领域和能源领域方兴未艾，新能源领域对铝 需求不断增加，预计铝价将上涨。

（海通国际）

黄金

东吴证券复盘历史价格，发现金价与实际利率走势总是呈负相关的关系，数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。11月美国CPI增速低于市场预期，加息顶点在望。美国长短债利率倒挂加剧，美国和欧盟GDP表现均走弱，海外衰退预期加剧，加息边际有望放缓。

叠加地缘政治因素，黄金价格或有望开启新一轮的牛市。

（东吴证券）

AI

微软正在计划将 OpenAI 中的ChatGPT 模块应用在旗下搜索引擎必应中，以对抗微软在搜索引擎最大的对手谷歌。该项目预计 2023 年第一季度落地。

在搜索引擎之外，微软正在谋划 将 OpenAI 与自身业务进行更大程度地融合。上周，微软宣布将 OpenAI 的人工智能技术纳入 Word、Outlook、Powerpoint 和其他应用程序。对用户来说，将可以在人工提示的基础上用自动生成的文本来完成文档，包括人工智能生成的电子邮件等。

除微软外，2022 年 12 月 27 日，谷歌公布了一个新的医疗AI 模型“Med-PaLM”。在经历一系列考核后，该模型被证实 “几乎达到”了人类医生的水平。Med-PaLM 在科学常识方面的正确率在 92%以上，在理解、检索和推理能力方面，也几乎达到了人类医生的水平，并在克服隐性偏见方面略胜一筹。

不过，该研究负责 人也表示，Med-PaLM 给出的答案在整体上仍然不如临床医生，该模型在实际应用前有待进一步完善。2022 年 8 月份，谷歌就将大型语言模型首次集成到机器人中，有了 AI 模型的加持，机器人能像人类一样响应完整的命令。

（海通国际）