浙商证券给予泰格医药买入评级

2022-04-27浙商证券股份有限公司孙建,郭双喜对泰格医药进行研究并发布了研究报告《泰格医药2022Q1业绩点评主业很强劲，看好高增长》，本报告对泰格医药给出买入评级，当前股价为85.06元。

　　泰格医药(300347)　　投资要点　　拆分超预期，新冠有驱动　　2022Q1 业绩 公司实现收入 18.18 亿 （YOY 101.55%） ， 归母净利润 5.18 亿 （YOY13.82%） ，扣非净利润 3.78 亿（YOY 65.31%） 。经营活动产生的现金流量净额3.03 亿（YOY 27.16%） ，显示较强的经营质量。Q1 收入端和扣非净利润均超出我们先前预期，我们预计主要是新冠相关临床收入确认超预期+主业收入高增长所致。　　拆分主业强劲，预计大临床和实验室服务拉动大　　根据我们先前对新冠收入确认节奏预测以及业务拆分，我们预计 2022Q1 确认新冠临床体量可能在 4-5 亿，拉动公司整体收入端高增长，扣除新冠外主营业务收入增速预计在 45%-55%，表现出强劲的增长势头。我们预计大临床（订单支撑） 、实验室服务（产能释放+订单景气支撑，港股公告方达控股收入YOY51.7%）等仍然是收入高增长主要驱动因素，两项业务收入 YOY 预计超过50%+。 在 2021 年底高在手订单（114.05 亿）支撑下，我们预计 2022 年大临床、实验室服务等有望延续 Q1 收入增速水平。　　盈利能力利息收入下降有拖累，全年有望提升　　2022Q1 毛利率 38.83%同比下降 8.09pct，我们估计主要是新冠过手费率占比提升导致。 扣非净利率 20.79%， 同比下降 4.60pct， 主要是财务费用率提升 5.23pct（预计利息收入同比下降导致）拖累，销售+管理+研发费用率下降 7.39pct。我们假设随着 2022 年投资业务的拓展，现金减少，2022 年利息收入贡献边际下降，但随着新冠项目 2022H2 贡献降低（低毛利率） 、其他费用率下降趋势，我们预计 2022 年扣非净利率逐季环比可能会有所提升。　　盈利预测及估值　　我们预计 2022-2024 年公司 EPS 为 3.92、4.61、5.66 元/股，2022 年 4 月 26 日收盘价对应 2022 年 PE 为 23 倍（对应 2023 年 PE 为 20 倍） 。公司估值处于历史低位，龙头壁垒持续体现，看多中国创新药临床 CRO 市场及泰格医药作为龙头未来成长性，维持“买入” 。　　风险提示　　创新药投融资恶化的风险， 临床试验政策波动风险， 新业务整合不及预期风险，业绩不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.22亿，根据现价换算的预测PE为26.87。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为142.6。证券之星估值分析工具显示，泰格医药（300347）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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