浙商证券给予通威股份买入评级

2022-04-26浙商证券股份有限公司邓伟对通威股份进行研究并发布了研究报告《通威股份2021年报及2022一季报点评报告多晶硅业务维持高景气，新型电池技术研发顺利推进》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为37.18元。

　　通威股份(600438)　　2021 年实现归母净利润 82.08 亿元，同比增长 127.50%。　　2021 年，公司实现营业总收入 634.91 亿元，同比增长 43.64%；归母净利润 82.08亿元，同比增长 127.50%。 2022Q1， 公司实现营业总收入 246.85 亿元，同比增长 132.49%；归母净利润 51.94 亿元，同比增长 513.01%。 公司业绩大幅提升主要系公司高纯晶硅业务和太阳能电池业务经营规模扩大、产品价格提升所致。　　高纯晶硅 2021 年产量全球第一， 新增产能逐步释放。　　2021 年，公司高纯晶硅及化工业务实现收入 187.61 亿元，同比增长 186.89%；毛利率 66.69%，同比提升 31.99pct。 公司全年实现多晶硅产量 10.93 万吨，同比增长 26.85%。公司产量名列全球第一，国内市场占有率达 22%。 2021 年，公司乐山二期 5 万吨、保山一期 5 万吨项目相继投产， 截至年末公司已形成高纯晶硅年产能 18 万吨。目前公司在建项目产能合计 17 万吨，其中包头二期 5万吨项目预计 2022 年投产，乐山三期 12 万吨项目预计 2023 年投产，届时公司产能将达 35 万吨。 2021 年，公司高纯晶硅产品单晶率超 99%，并已实现 N 型料的批量供货。 成本方面， 公司产品单位平均综合电耗同比下降 12%，蒸汽消耗同比下降 55%。　　 太阳能电池 出货量连续五年全球第一， HJT+TOPCon 协同并进。2021 年，公司电池及组件销量达 34.93GW，同比增长 57.61%； 单晶电池毛利率 8.28%。 根据 PVinfolink，公司电池出货量连续 5 年全球第一。截至 2021 年末， 公司名义年产能达 45GW， 182 及以上大尺寸产能占比超 70%。 结合现有投资进度安排， 公司预计 2023 年电池产能将达 80-100GW。 2021 年公司单晶PERC 电池平均非硅成本已降至 0.18 元/W 以内，较上年下降 11%，其中大尺寸非硅成本下降更为明显。技术方面，公司新增投产 1GW HJT 中试线，目前 HJT研发和量产效率均大幅提升，银浆替代研发取得阶段性进展；公司同步进行TOPCon 技术的量产研发攻关，目前 1GW TOPCon 项目已顺利投产。 截至 2021年末，公司单晶电池量产平均效率 23.53%；研发最高效率 25.45%。　　盈利预测及估值　　公司是光伏多晶硅及电池片双龙头，未来产能有序扩张。 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 170.09 亿元、 173.11 亿元、 175.36 亿元， 对应EPS分别为 3.78、 3.85、 3.90 元/股，对应估值分别为 9.31 倍、 9.15 倍、 9.03 倍。　　风险提示 多晶硅价格下跌； 光伏装机需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.36%，其预测2021年度归属净利润为盈利90.78亿，根据现价换算的预测PE为17.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.28。证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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