浙商证券给予内蒙一机买入评级

2022-04-26浙商证券股份有限公司王华君对内蒙一机进行研究并发布了研究报告《内蒙一机点评报告一季度营收大增47%超预期，陆装龙头业绩将提速》，本报告对内蒙一机给出买入评级，当前股价为8.42元。

　　内蒙一机(600967)　　事件公司发布2021年年报及2022年一季报　　2021、2022Q1归母净利同比增长14%、17%；Q1扣非净利润大增27%公司2021年实现营收138亿元，同比增长4%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长14%。公司2022年一季度实现营收28亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长17%；扣非净利润2.05亿元，同比大增27%。　　一季度收入超预期，净利润符合预期收入增长提速，盈利能力不断提升　　公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%，提速明显。　　盈利能力方面，公司2021年整体毛利率达到10.4%，同比提升0.55pct；净利率达到5.4%，同比提升0.46pct。费用端2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/3.32%/3.06%/-1.57%，与上年同期基本持平。　　外贸业务表现亮眼，未来有望迎来量利齐升　　2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比大幅增长119%；毛利率达到19.7%，同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司外贸业务逐渐步入收获期，未来有望迎来量利齐升。　　在手订单饱满，陆军装备龙头业绩将提速　　2022年一季度末公司合同负债达103.5亿元，我们判断公司订单饱满，全年业绩有望提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。　　此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速为11%、12%。　　低估值、安全边际高账上现金67亿元，PE估值最低的国防主机厂之一　　安全边际高账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3左右。　　投资建议预计2022-2024年业绩复合增速20%，持续推荐　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元，复合增速为20%，PE为16/14/11倍，目前估值偏低，维持“买入”评级。　　风险提示　　出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.32%，其预测2021年度归属净利润为盈利7.78亿，根据现价换算的预测PE为18.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，内蒙一机（600967）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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