浙商证券给予万泰生物增持评级

2022-04-18浙商证券股份有限公司孙建对万泰生物进行研究并发布了研究报告《万泰生物2022年一季报点评净利润率提升或贯穿全年》，本报告对万泰生物给出增持评级，当前股价为272.65元。

　　万泰生物(603392)　　投资要点　　财务表现2022Q1收入增速和净利润率提升超出我们的预期　　公司发布2022年一季报，2022Q1收入31.7亿元，同比增长284.9%；归母净利润13.3亿元，同比增长360.2%；净利润率43.7%，同比提升8.5pct；经营活动现金净流量4.5亿元，同比增长481.8%。我们认为，公司2022年一季度收入增速和净利润率提升幅度均超出我们的预期。　　增长驱动HPV接种率提升窗口期+规模效应下净利润率提升　　我们认为，公司2022年一季度净利润超预期增长，主要源于①HPV接种率提升速度超预期根据中检院数据，2022年一季度二价HPV疫苗批签发批次为67批，大幅超过2021年同期水平（约20批），根据历史批签发量估算，我们推测2022Q1批签发量约在650-700万支。我们估算2021年中国HPV疫苗接种率约在6-7%，2022-2025年仍是HPV疫苗接种率快速提升窗口期，我们看好公司基层推广下二价HPV疫苗销售空间。②疫苗收入占比提升下净利润率提升超预期我们估算疫苗业务净利润率超过IVD业务，在收入端快速增长背景下，研发费用率和管理费用率可能相对下降，导致整体净利润率有所提升。展望2022-2023年，我们预计①二价HPV疫苗仍在同比快速增长窗口期（来自于接种率提升）、②抗原检测试剂及原料的国内外增量在后续几个季度陆续体现③规模效应下净利润率有所提升，我们预计2022-2023年公司有望保持较高速增长。　　盈利预测及估值　　我们预计公司2022-2024年EPS分别6.37、7.89和9.59元/股，2022年4月15日收盘价对应2022年42倍。我们认为，在二价HPV产能释放、接种率提升窗口期，2023-2025年公司传统水痘疫苗、新型水痘疫苗和九价HPV疫苗可能陆续上市，衔接较高速增长。从核心竞争力上，公司在厦大合作的研究中心在基于结构生物学的疫苗设计、高效的基因工程重组抗原表达系统具有竞争优势，我们认为可以给予疫苗业务估值溢价。在IVD板块，公司化学发光业务蓬勃发展、传统优势领域提供现金流，有望持续受益于合作团队在抗原领域的研究优势。综合考虑公司的竞争优势和行业地位，维持“增持”评级。　　风险提示　　疫苗临床推进速度不及预期；核心品种降价过多风险；与厦大合作研发转化不及预期风险；IVD品种竞争格局恶化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利37.95亿，根据现价换算的预测PE为43.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为321.13。证券之星估值分析工具显示，万泰生物（603392）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。