浙商证券给予钢研高纳买入评级

2022-04-10浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁对钢研高纳进行研究并发布了研究报告《钢研高纳深度报告高温合金乘风而起，龙头企业领军先行》，本报告对钢研高纳给出买入评级，当前股价为33.99元。

　　钢研高纳(300034)　　主营变形/铸造/新型高温合金，过去三年收入/利润复合增速 33%/38%　　公司是钢研院下属重点企业，是我国高温合金领域技术研发实力最强、 产品型号最齐全公司之一， 产品涵盖所有高温合金细分领域，多个牌号占据市场主导地位；公司主营铸造/变形/新型高温合金， 2020 年收入分别为 10/4/2 亿元， 占比分别为62%/24%/14%， 近三年收入复合增速分别为 52%/9%/25%， 预计未来 3 年复合增速分别为 40%/24%/30%， 2023 年三者收入占比预计为 70%/20%10%，铸造合金龙头快速扩张，变形/新型高温合金稳健增长；　　产品型号最多， 研发实力最强，产能扩张快，有望领先行业增速成长　　竞争对手 我国目前大量高温合金需进口， 国内对手主要包括抚顺特钢、图南股份、西部超导、万泽股份等；下游需求旺盛，未来有望长期维持良性竞争格局；　　竞争格局 行业壁垒高且集中度高， 供应商主要由特钢企业、院所下属企业及民企构成； 公司在产品覆盖型号、产业规模上超过其他院所企业，在研发实力上超过特钢类企业，在经验、背景上超过民营企业， 有望受益于高温合金行业高增长。　　预计公司未来 3 年收入/利润复合增速 35%/41%， 成长空间大发展潜力足　　行业需求 军用发动机新增+维修促高温合金高端市场大发展， 民用国产大飞机有望打开高温合金应用天花板， 导弹“耗材”对发动机用高温合金需求大， 舰船、 核电站、 化工多线助推高温合金需求上涨， 预计未来五年市场规模累计 1891 亿元， 复合增速 14%；　　优势 1）“ 两机专项”、 “2035 远景展望”多项文件政策支持产业发展； 2） 二期股权激励绑定核心技术骨干，长期为公司发展赋能； 3）技术领先产品种类齐全， 具有生产国内 80%以上牌号产品技术能力， 深度参与两机高温合金产业链，产品在两机领域高市占率； 4） 国产替代趋势不改，催动龙头企业领军先行。　　增长点 1）军用飞机发动机新增/维修规模扩大、导弹、舰船发动机对高温合金需求大幅增加； 2） 外延并购青岛新力通，向民用石化/冶金市场加大拓展； 3） 战略布局金属增材制造粉末领域， 延伸丰富产业链， 促进公司多元化发展。增速 预计公司 2021-2023 年收入增速为 29%、 35%、 32%， 复合增速 32%。　　盈利预测及估值　　预计 2021-2023 年净利润 2.5/3.4/4.6 亿，增速分别 25%/35%/33%， 未来三年复合增速 22%， PE64/48/36 倍，首次覆盖， 给予买入评级。　　风险提示　　军用发动机列装/民用发动机国产化/扩产不及预期， 竞争格局变化等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券王天一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.2%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.44亿，根据现价换算的预测PE为47.87。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.74。证券之星估值分析工具显示，钢研高纳（300034）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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