【风口研报·公司】下一个“困境反转”的底部周期行业或是它，供给出清3年+β弹性大，公司业绩弹性值得期待

地产、猪之后下一个“困境反转”的底部周期行业或是它，供给出清3年+β弹性大，国内这3家公司业绩弹性值得期待

酒店行业（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）

①酒店行业周期会持续3-5年，疫情期间供给端加速出清，行业或将迎来大周期视角下的底部反转，启动繁荣阶段行情；

②浙商证券李丹认为，海外酒店集团2021年开始复苏，部分酒店集团净利润已经大幅超过疫情前水平，疫情后景气度提升可期；

③后期随着疫情边际改善，国内酒店行业的复苏弹性也值得期待，上市公司关注锦江酒店（规模优势及品牌优势显著）、首旅酒店（疫情期间拓店加速）、君亭酒店等（国内度假酒店领军者）；

④风险提示疫情反复下导致出行需求不及预期；拓店速度不及预期；行业竞争加剧等。

近期猪价下跌、猪板块股价却逆势大涨，核心原因为在多轮猪周期的教育下投资者提前预期“困境反转”。

除了猪、地产之外，还有没有别的“困境反转”行业可以低位布局？长江证券、浙商证券近期覆盖酒店行业，经过新冠疫情3年时间的洗礼，当前供给端出清较为充分，而需求端虽短暂承压，但随着后期疫情边际好转需求有望爆发。

浙商证券李丹梳理了后疫情时代海外酒店行业趋势，发现部分酒店集团净利润已经大幅超过疫情前水平，且休闲出行相较于商务出行具有更高的弹性，国内酒店行业的复苏弹性也值得期待。

上市公司层面关注

锦江酒店规模优势及品牌优势显著，经济型及中端酒店市占率高，随行业景气度回升有望带来业绩释放。

首旅酒店疫情期间拓店加速，三年万店目标下21-23年开业酒店数量CAGR有望达到27%；2022年注入诺金公司后休闲业务有望得到进一步增长。

君亭酒店国内度假酒店领军者，整合君澜和景澜后有望打开新增长空间；高ADR及直营酒店占比带来高业绩弹性。

存量时代，尾部酒店加速出清

2020年，我国住宿业设施的家数和房间数分别同比下滑26.5%和14.3%，经营杠杆高，抗风险能力较弱的从业者被迫退出经营。

复盘酒店行业，需求相对稳定，随经济活动热度波动，供给反应时滞，最终导致供需差难以在短期内做到有效调整，因此具备周期属性，通常一个完整的复苏、繁荣、衰退、萧条的周期会持续3-5年。

疫情之前，酒店行业已经经历了2018年宏观去杠杆引发的下行周期，持续至2019年底，RevPAR（平均客房收入）降幅已经有所收窄，预示着供需改善；叠加疫情期间供给端加速出清，行业或将迎来大周期视角下的底部反转，启动繁荣阶段行情。

复盘海外酒店集团2021年业绩表现

复盘海外酒店集团2021年业绩，总结为以下几点

①2021年全球酒店客房供给同比增长2%，RevPAR恢复至疫情前66.6%；

②相较于商务出行，休闲出行弹性更高，拉动酒店行业复苏；

自2021年后半年，美国境内乘客量已经恢复至疫情前80%以上，2021年11月已达到2019年同期的92%。

以洲际酒店商务及休闲收入为例，2021年7月、10月和12月，洲际酒店休闲业务收入相较于2019年分别增长17%、6%和10%。

③疫情期间，经济型/中端酒店较高端及以上酒店抗风险能力更强；

④有限服务型酒店较全服务型酒店更快恢复。

根据对海外酒店行业的跟踪，浙商证券认为

首先，国内酒店集团以有限服务型酒店业务为主，有望获得较快恢复；其次，休闲出行将领先商务出行率先出现强劲反弹，最后，受限于海外居家办公，海外商务出行恢复较慢，而国内居家办公程度较低，因此国内休闲强劲复苏同时，商务出行下的酒店需求也能获得较好的恢复。