浙商证券给予美迪西增持评级

2022-02-28浙商证券股份有限公司孙建对美迪西进行研究并发布了研究报告《美迪西2021年快报点评新产能+高订单，看好高增长》，本报告对美迪西给出增持评级，当前股价为388.79元。

　　美迪西(688202)　　投资要点　　业绩概览高增长持续，单季盈利能力达历史顶点　　2022年2月27日，公司发布2021年快报，实现收入11.67亿元，YOY75%，归母净利润2.82亿元，YOY115%，毛利率45.34%，同比提升4.27pct，净利率24%，同比提升3.85pct。其中，单Q4实现收入3.81亿元，YOY63.47%，归母净利润1.01亿元，YOY84.88%，毛利率47.12%，净利率26.51%达历史最高，同比提升2.33pct。　　Q4费用率下降，2022国际化加速下或维持当前水平　　公司2021Q4费用率明显降低，同比下降3.06pct。我们发现公司2021年以来在规模效应下销售费用率及管理费用率（除去股权激励）逐步降低。考虑到公司2022年国际化拓展及股权激励摊销的增加，我们预计2022年费用率或基本持平，公司毛利率及净利率基本保持稳定。　　订单持续高增长，2022新产能加速兑现　　公司2021年新签订单持续高增长，达24.52亿，YOY87.66%。考虑到公司业务的执行周期，短期高增长确定性强。2021年底公司南汇1.9万平米动物房已经逐步启用，有望加速临床前订单兑现。　　国际化是2022年的重要看点　　我们期待疫情平缓后公司国际化加速发展。公司已经设立国际研发部，并聘请拥有西安杨森、GSK、Xenoport等海内外药企及CRO工作经验的戴学东博士为国际研发部执行副总裁，我们期待公司的国际化拓展在2022年再加速，提升公司的国际品牌地位及天花板。　　盈利预测及估值　　鉴于公司在手订单及盈利的超预期表现，我们上调公司2021-2023年EPS分别至4.55、7.92、12.04元，对应2022年2月25日收盘价PE分别为77、44及29倍。参照可比公司及公司在临床前综合服务领域的较高增速，维持“增持”评级.　　风险提示　　原材料涨价，创新药受政策影响景气度下滑，核心技术人员流失，人力成本上升，公司管理风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，美迪西（688202）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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