浙商证券给予中国海防买入评级

2022-02-08浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁对中国海防进行研究并发布了研究报告《中国海防深度报告舰船水声防务龙头，内生外延双轮驱动》，本报告对中国海防给出买入评级，当前股价为31.11元。

　　中国海防(600764)　　投资要点　　主营水声防务、特装电子、息产业，收入占比49%、32%、18%公司是中国船舶集团下属电子息产业上市平台，是我国水下息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团布局。两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权，2019年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声息化装备核心资产技术装入，确立公司领军地位。　　盈利能力强，增速稳健2020年收入、利润增速15%、16%，近三年平均ROE、ROA分别为11%、11%，2020销售毛利率、净利率分别为34%、16%。　　水声防务占比近半，多种类声呐受益于舰船配套+海底监测网需求广　　舰船新增及维修需求大，声呐“耗材”超下游增长公司水声防务（占比49%）技术实力强，型号多市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位；受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增+维修市场广阔；海底监测网打开公司长期成长空间我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海底有效监测是必备发展趋势；公司声呐产品作为海底监测网核心息收集获取装备，未来有望观测网建设快速发展。　　水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟公司新增长曲线　　水下攻防是水下作战系统重要组成部分，无人潜航器（UUV）未来将成为水下作战系统重要构成之一；我国积极参与无人潜航器研究工作，未来无人潜航器需求空间大，公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望随其需求上涨同步获得高收益。　　盈利预测及估值　　集团合并有望加速资产整合，公司作为集团电子息上市平台，有望打造海洋息化领军企业。目前集团在公司体外相关资产体量较大。考虑到公司声呐配套舰船新增、维修、水下预警监测及UUV需求，预计2021-2023年净利润8.4、10.4、12.3亿，增速12%、23%、19%，复合增速18%，PE27、22、18倍，首次覆盖，给予买入评级。　　风险提示　　舰船建设不及预期，水下预警监测建设不及预期等风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为61.51。证券之星估值分析工具显示，中国海防（600764）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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