非银行金融行业跟踪开年关注政策推进节奏和资本市场核心指标变...

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证券2022 最后一个交易周市场日均成交额环比微降100 亿至0.63 万亿；两融余额（12.29）持平于1.55 万亿。2022 年在新冠疫情、全球央行加息和俄乌冲突等内外部因素综合影响下，国内资本市场经历了高波动性、震荡下跌的一年。主要指数中，上证指数全年下跌15.13%、上证50 下跌19.52%、沪深300下跌21.63%、创业板指下跌29.37%；全年日均成交额0.93 万亿，同比下滑12.9%；年末两融余额1.55 万亿，较2021 年末下降0.28 万亿；全年IPO 融资规模5224 亿元，同比下滑13%，增发募集金额6968 亿元，同比下滑21%。

      但从上市券商前三财季报表看，在几乎各大类业务收入同比均下滑的情况下，投行业务成为收入增长的重要来源。全面注册制的加快推进和多层次资本市场建设成为核心助力。虽然单四季度融资放缓，同比下滑明显，但从全年来看，投行业务仍将成为券商各业务条线中为数不多的亮点之一。

      我们认为，在近年一系列持续性利好政策和改革举措的推动下，资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展。2023 年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势，年初即建议关注全面注册制的推进节奏和金融对外开放趋势。政策先行，投资者心层面即有望持续改善，而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。

      保险近期个人养老金、商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期。从多家险企渠道端了解到，养老金产品高热度有利于产品交叉销售，开门红预售数据向好，但疫情趋势、各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量。根据当前进度，预计2023 年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长，NBV 增速也有望达到5-10%。此外，平安寿险2022年NBV 降幅有望缩小到10%至15%，中国人寿NBV 降幅有望缩小至大个位数区间。我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现，四季度至2023 年上半年负债端有望延续边际改善势头。

      板块表现 12 月26 日至12 月30 日5 个交易日间非银板块整体上涨1.28%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业14/31；其中证券板块上涨0.64%，跑输沪深300 指数（1.13%）；保险板块上涨2.90%，跑赢沪深300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为首创证券（55.54%）、东方财富（1.94%）、兴业证券（1.77%）、招商证券（1.76%）、东方证券（1.71%），保险公司涨跌幅分别为新华保险（5.54%）、中国平安（2.98%）、天茂集团（2.60%）、中国太保（2.29%）、中国人寿（2.03%）、中国人保（1.95%）。

      风险提示宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

来源[东兴证券股份有限公司 刘嘉玮/高鑫]   日期2023-01-03