长飞光纤商业模式研究

一、公司简介

长飞光纤光缆股份有限公司成立于1988年5月31日，主营业务为研究、开发、生产和销售光纤预制棒、光纤、光缆、通线缆、特种线缆及器件、附件、组件和材料,专用设备以及通产品的制造,以及提供上述产品的工程及技术服务业务。公司主要产品包括单模光纤、多模光纤、室内光缆、室外光缆、小型化光缆、分布式基站用光缆、气吹微管微缆、特种光纤、ODN与数据中心布线业务、咨询服务与解决方案。公司开发的大尺寸预制棒、抗弯曲光纤、超低衰减大有效面积光纤等新产品荣获2017年国家科技进步二等奖。

二、行业技术特（技术较成熟）

随着行业快速发展、行业内竞争者增加和行业内技术合作愈加密切的趋势，光纤光缆行业呈现出少数上游光纤预制棒生产厂商掌握高技术含量的生产工艺和中下游光纤光缆生产厂商生产技术同质化的总体特。

三、自由现金流

（一）投资端固定资产占资产比重与在建工程占资产比重

（二）销售端应收票据及应收账款占销售收入比重

（三）营运资金 单位万元

四、经营周期（定位于初中期）

(一)行业发展前景广阔

近年来，全球光纤光缆行业正处于快速发展期，光纤光缆市场需求持续增长。根据CRU 报告，2017 年全球和中国光缆需求量分别为 4.92 亿芯公里和 2.86 亿芯公里，较上年分别增长 14.95%和 17.70%，中国市场需求增长对全球市场的需求增长贡献为67.19%。

根据 CRU 报告，受到各国政府对光纤光缆行业持续的政策支持、移动互联网高速增长和 5G 技术实施应用以及光纤到户等因素的影响，全球光纤光缆行业将继续保持稳健增长，市场对光纤预制棒、光纤和光缆的需求将会进一步提升，行业将迎来新一轮发展机遇。至 2021 年，预计全球及中国光缆需求量将分别达到 6.17 亿芯公里和 3.55 亿芯公里，市场容量巨大，发展前景广阔。

(二) 净资产收益率具有上升空间且较好匹配公司发展战略

公司发展战略秉承“智慧联接，美好生活”的使命，坚持创新驱动，紧抓 5G、FTTX 和数据中心等行业机遇，通过实施“棒纤缆业务内涵增长、技术创新与智能制造、国际化地域拓展、相关多元化”等战略举措，致力于成为息传输与智慧联接领域的全球领先企业。

五、行业需求情况

中国是全球发展最快的电市场之一，拥有全球最大的固定及无线电网络。2017年11月15日，国际电联盟（ITU）发布《衡量息社会报告(2017)》，公布了最新息通发展指数（IDI）。中国IDI指数为5.60，在176个国家和地区中排名第80位，略高于平均值5.11，固网连接速度、移动连接速度在G20国家中排名靠后，同发达国家相比还存在一定差距。2017年中国IDI指数较上年提升了0.41，为全球进步最快的十个国家之一。中国拥有庞大的互联网人口及移动用户，对固定及无线电网络存在着较大需求。固定及无线电网络需求的增长对光纤预制棒、光纤及光缆的国内乃至全球需求增长起到重要推动作用。

六、市场竞争格局

产业链呈金字塔式竞争格局，竞争者随着产业链的延伸而增多。根据 CRU 报告，全球主要的光纤预制棒生产厂商约为 20 家，其中中国厂家主要有8 家，包括长飞光纤、亨通、中天、烽火藤仓光纤科技有限公司（烽火与藤仓的合营企业）、富通、富通住电光纤（杭州）有限公司（富通与日本住友的合营企业）、江苏 OFS亨通光科技有限公司（亨通与 OFS 的合营企业）以及越（江苏）光棒有限公司（江苏法尔胜泓昇集团有限公司与日本越的合营企业）等。行业参与者数量相对有限。除日本越外，光纤预制棒的生产厂商均同时生产光纤产品，因此其所生产的光纤预制棒多用于自身光纤生产，剩余部分用于对外销售。由于光纤预制棒生产的技术门槛较高，行业有较高的进入壁垒，短期内，集中竞争的市场格局不会发生显著变化。全球光纤生产厂家超过 60 家，其中约一半为中国企业。光纤生产厂商中，大部分不具备独立生产光纤预制棒的能力。全球光缆生产厂家超过 200 家，中国厂家占比超过一半。总的来说，全球光缆供应市场竞争格局相对分散，但中国光缆市场集中度较高，竞争相对激烈。

七、进入壁垒（护城河）

（一）技术性壁垒

光纤光缆的核心在于光纤预制棒，而光纤预制棒的设计和生产技术具有较高门槛，只有为数不多日本、美国、欧洲、印度企业和公司真正掌握核心光纤预制棒的设计和生产技术；近年来，尽管部分中国企业通过与外资企业的合作掌握了部分技术，但对于潜在竞争者来说，寻找合适的合作伙伴以引进技术和独立研发均有较大难度及较高的技术门槛。

（二）资金门槛

在光纤光缆行业中，光纤预制棒的制造车间和光纤拉丝塔等固定资产建设均需要较大规模的投资，具有较高的资金门槛。潜在竞争者需要具备雄厚的资金支持并相应形成规模效应，方可与市场上已掌握自主研发技术的既有企业进行有力竞争。

（三）品牌及客户资源壁垒

中国光缆市场的大部分需求来自于三大国有电运营商，上述运营商制定了规范的集采招标制度，该制度使得规模占优和具备成功投标经验的供应商具备中标优势。此外，三大国有电运营商还建立了一套齐备的后评估系统，对供应商的产品质量进行长期跟踪，并对供应商提供产品及解决方案的能力、工程质量、运行维护能力等各个方面进行综合评价。此外，光纤预制棒生产厂商的客户只有光纤生产厂商，其对光纤预制棒的生产工艺和技术水平均有较高要求，因此更倾向于与光纤预制棒生产厂商保持长期稳定的供销关系。下表列示长飞光纤2015年-2017年三大运营商中标情况

结论在5G产业链中，长飞具有相对较好的商业模式。光纤行业技术变化不快，公司具有较好的自由现金流，经营处于初中期；市场需求大，供给格局稳定，具有较好的进入壁垒。