天风证券给予福莱特增持评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,孙潇雅近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好龙头企业成本壁垒》，本报告对福莱特给出增持评级，当前股价为30.58元。

　　福莱特(601865)　　事件　　公司公布23年一季报，23Q1实现收入/归母净利/扣非净利53.65/5.11/4.98亿元，yoy+52.90%/+17.11%/+18.76%。　　光伏玻璃贡献主要营收增量，后续产能有望按规划释放　　根据投产进度，我们预计Q1有效日熔量（19400t/d），假设3.2/2.0mm规格分别50%占比，我们测算光伏玻璃Q1实现营收超45.6亿元，对应销量2.3亿平，Q1在光伏玻璃价格处于持续低位的情况下公司仍实现稳定盈利，彰显成本优势。23M3公司点火1条1200t/d光伏玻璃产线，今年后续仍有4条产线计划投产，我们认为公司壁垒利润明确，产能扩张后续有望按计划进行，量增贡献的成长为主。同时，公司于4月初与正泰签订3.78亿平光伏玻璃销售合同（期限23M7-25M12），有利于后续薄玻璃的销售。　　传统装机淡季盈利能力环比有所下滑　　23Q1季度毛利率18.47%，同比下降3.0pct，环比22Q4下降3.6pct，我们认为主要受光伏玻璃价格下降影响以及原材料及能源成本维持在较高位所致。具体看，据卓创资讯数据，公司3.2mm和2.0mm玻璃均价Q1环比-4.4%、-3.5%，与毛利率环比下降幅度基本一致。　　按照公司披露口径以及其他业务的盈利水平情况看，我们推测23Q1光伏玻璃单平毛利4.3元/平米，单平净利接近2.2元/平米（假设主要由光伏玻璃贡献业绩）。　　23年3月光伏装机13.3GW，同比增长466%，展望后市，我们预计随进一步进入装机旺季，公司盈利能力有望环比提升。　　产能规划充足，龙头地位稳固，维持“增持”评级　　22FY末公司拥有产能19400t/d，根据现有产能规划（卓创），我们预计23-25年末名义产能达2.54/3.14/3.38万吨/天。作为行业龙头，公司成本优势显著（22年拿矿为后续产能扩张打下夯实基础），中长期看，随扩产营收快速放量，费用端或还有一定规模效应提升空间。同时从下游需求结构看，3.2mm玻璃市占率处下降趋势，轻量化有望提高产品附加值。考虑到目前光伏玻璃价格和行业供需格局，我们预计23-25年归母净利润29/34.4/40.7亿元，对应PE23/19/16倍，维持“增持”评级。　　风险提示装机进度不及预期，公司扩产不及预期，行业新增产能投放超预期、原材料价格超预期上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利29.26亿，根据现价换算的预测PE为22.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级12家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为41.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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