福莱特(601865)盈利能力阶段性承压 产能布局巩固龙头优势

福莱特发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入154.61 亿元，同比增长77.44%；实现归母净利润21.23 亿元，同比增长0.14%。其中，2022Q4 公司实现营收42.46 亿元，同比增长78.71%，环比增长8.59%；实现归母净利润6.18 亿元，同比增长53.44%，环比增长23.32%。

      投资要点

      销量高增，盈利能力阶段性承压

      2022 年公司实现营业收入154.61 亿元，同比增长77.44%，其中，光伏玻璃实现收入136.82 亿元，同比增长92.12%，营收占比达88%，销售量同比大幅提升92.58%至5.1 亿平方米。然而，由于去年纯碱、天然气成本高位徘徊及光伏玻璃价格有所下滑，销量的大幅提升未能带动公司净利润实现显著增长。2022 年，公司实现归母净利润21.23 亿元，同比增长0.14%；毛利率为22.07%，同比降低13.43pcts；净利率为13.73%，同比降低10.60pcts，其中，光伏玻璃的毛利率为23.31%，同比降低12.39pcts。虽盈利能力暂时承压，但公司与义光能同属光伏玻璃行业第一梯队，两公司市占率合计超50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距。同时，公司坐拥优质稳定客户资源，前五大客户销售占比超 50%，与隆基、晶科、晶澳等组件厂均有执行中长单，为公司业绩提供有力支撑。

      目前，国内部分风光大基地项目已启动，支撑光伏组件需求，同时市场对双玻组件需求增加，去年2mm 前盖板玻璃占有率已达39.7%，未来光伏玻璃仍将朝轻量化、薄片化发展。因此预计2023 年随下游光伏装机需求转暖+双玻渗透率继续提高，光伏玻璃供需关系或将得到修复，加之玻璃厂商利润微薄，推涨心理积极，光伏玻璃盈利能力有望回升。

      大窑炉产能加码，布局上游石英砂提高自供率2022 年，公司新增六座1200 吨光伏玻璃窑炉，复产一座600吨光伏玻璃窑炉，共增加光伏玻璃日融化量7800 吨，截至2022 年底的总产能为19,400 吨/天。目前，公司安徽生产基地四期项目正在建设中，计划2023 年陆续点火投产，同时公司拟在南通市建设四座1200 吨光伏玻璃窑炉，此项目已通过听证会审批，正在加快建设。此外，去年公司完成对三力矿业、大华矿业优质石英砂矿的收购，具备两宗合计240 万吨/年的石英砂矿供应能力，并竞得安徽凤阳灵山–木屐山矿区   新13 号段玻璃用石英岩矿采矿权，进一步布局上游石英砂资源，在目前国内采矿权管控严格及原材料成本高企背景下有望长期保持竞争优势。

      盈利预测

      预测公司2023-2025 年收入分别为206.2、266.5、316.5 亿元，EPS 分别为1.46、1.98、2.43 元，当前股价对应PE 分别为22.3、16.4、13.4 倍，给予“买入”投资评级。

      风险提示

      光伏装机不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险；大盘系统性风险。

来源[华鑫证券有限责任公司 张涵]   日期2023-03-29