光伏玻璃盈利见底将迎反转，福莱特1600t大窑炉进

光伏玻璃盈利见底将迎反转，福莱特1600t大窑炉进一步强化成本优势-0328
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🌼光伏玻璃盈利已降无可降，需求超预期下盈利有望触底反弹

当前光伏玻璃一线-二线成本差在2元左右，而根据我们测算，Q1一线企业盈利预计在2元左右，而在当前价格下，部分二企业可能已经陷入亏损我们测算头部企业3.2mm单平成本约19元，其中现金成本约18元（再加税费约20元/平），而当前3.2mm价格已经降至25.5元（税后约22.6元）。
在仅头部企业实现盈利的情况下，整个行业的盈利水平预计已经触底。

需求端来看，4月份组件排产已提升至37-39GW，递推到全年组件出货大概率超预期，而全年出货大头还没到（一般在三季度），假设全年组件出货450GW，对应22年新增约150GW。

供给端来看，考虑到行业目前的盈利水平，项目的点火速度已经呈现出放缓趋势。之前我们预期23年新点火日熔量2万吨，相应可满足157GW组件需求（假设双玻占比50%），但一方面点火速度开始放缓；另一方面双玻占比提升速度很快（已到60%-70%），再考虑部分产线冷修，因此新增供给将低于之前的预期，新增供给＜新增需求的情况下，玻璃大概率将迎来涨价。

近期随组件排产提升，玻璃需求转好，库存周期缩短，行业已经在酝酿涨价。

🌼如何看待头部光伏玻璃企业优势

头部光伏玻璃企业依靠大窑炉+高成品率+自有矿山+采购议价权+强供应链管理，始终保持与二线企业之间的毛利差可达到15个百分点。

之前市场担心市面上大小企业都开始投资1000t或1200t级别大窑炉后，一二三线企业的毛利差会缩小。但福莱特推出自主研发的1600t大窑炉充分说明了一线企业的优势不仅不会缩小，反而有可能扩大一方面1600t窑炉相对于1600t窑炉相对于1000t窑炉可降低能源单耗10%-15%（能耗在成本中占比大约40%），且能够将成品率由85%进一步提高到88%-89%。另外，公司石英砂自供比例已经达到70%，在石英砂长期涨价的趋势下进一步夯实成本优势。

我们认为头部光伏企业依靠成本优势有望进一步提升市占率福莱特目标市占率30%-35%（截至22年底约25%）。

预计福莱特23/24年归母净利润34/44亿元（假设单平净利在3元以上），对应PE 22/17，继续保持推荐。
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