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事件
晶澳科技发布2022 年报,全年业绩贴近预告上限,Q4 表现亮眼超预期
公司2022 年营收729.89 亿元,同比增长76.72%;归母净利润55.33亿,同比增长171.4%,扣非后归母净利润55.57 亿元,同比增长200.90%。
其中Q4 营收236.66 亿元,同比增长55.65%,归母净利润22.43 亿元,同比增长208.89%,扣非后归母净利润23.16 亿元,同比增长200.85%。
年度每10 股派现2.4 元(含税),转增4 股。
投资要点
单瓦盈利实现新突破,运营管理、品牌规模、渠道布局、一体两翼战略综合优势尽显。公司Q4 实现对外组件出货12.3GW,季度单W盈利可达0.18 元,年内持续创新高。考虑当季计提减值7.66 亿元,其中固定资产减值6.1 亿元,我们预计主要为小尺寸产能淘汰,存货跌价减值约1.7 亿元,此外投资收益约1.7 亿元,我们预计主要为硅料,汇兑收益预计3 亿元,扣除上述影响后单W 盈利可达0.21 元。
全年来看组件出货39.75GW(含电站672MW),单W 销售盈利达0.14 元,业内翘楚优势尽显。市场销售端,分销金额占比35.37%,海外总体占比60.03%,其中高毛利美洲地区占比达13.62%,欧洲占比达31.39%,但当期报表端毛利率相对偏低,我们预计为收入确认滞后及运费影响。
一体化布局再加深,鄂尔多斯硅片电池新产能快速跟进,N 型大势紧随红利。公司2022 年底已拥有组件产能近50GW,配套硅片和电池产能约为组件产能的80%,到2023 年底组件产能将扩充至超80GW,硅片电池配套将提升至组件产能的90%。年报同步公告将投资128.42 亿元投建鄂尔多斯20GW 硅片、30GW 电池项目,周期36 个月,将分期建设,我们预计将进一步扩充N 型产能。近期来看N 型TOPCon 技术高效优势在下游端接受加快,旺盛需求下呈现供不应求,后期渗透率有望超预期提升,而公司最新量产的N 型倍秀(Bycium)电池转换效率最高已达到25.3%,2023 年末N 型电池产能将达到近40GW,因此我们预计全年出货占比有望达1/3,本次项目将在进一步加深一体化壁垒同时,强化技术迭代红利的把握。
稳健全面组件龙头,估值已具较强吸引力,首次覆盖晶澳科技,给予“买入”评级。公司作为TOP4 一体化组件龙头,稳健风格下高盈 利与高成长得兼,浑厚电池技术积淀,保障技术迭代中能快速跟进,尽享后发优势,长期战略壁垒步步高筑,我们预计23/24/25 年组件出货60/80/100GW,营业收入1008.0/1243.8/1498.9 亿元,归母净利润96.0/117.9/141.3 亿元,对应PE 为13.7/11.2/9.3 倍,首次覆盖晶澳科技,给予“买入”评级。
风险提示 下游行业需求增长不及预期、国际贸易摩擦与壁垒加强、新技术进展低于预期、汇率波动过大、行业产能扩张过快竞争加剧。
来源[国海证券股份有限公司 李航/彭若恒/邱迪] 日期2023-03-26
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晶澳科技(002459)2022年年报点评盈利强劲超预期 ...
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晶澳科技发布2022 年报,全年业绩贴近预告上限,Q4 表现亮眼超预期
公司2022 年营收729.89 亿元,同比增长76.72%;归母净利润55.33亿,同比增长171.4%,扣非后归母净利润55.57 亿元,同比增长200.90%。
其中Q4 营收236.66 亿元,同比增长55.65%,归母净利润22.43 亿元,同比增长208.89%,扣非后归母净利润23.16 亿元,同比增长200.85%。
年度每10 股派现2.4 元(含税),转增4 股。
投资要点
单瓦盈利实现新突破,运营管理、品牌规模、渠道布局、一体两翼战略综合优势尽显。公司Q4 实现对外组件出货12.3GW,季度单W盈利可达0.18 元,年内持续创新高。考虑当季计提减值7.66 亿元,其中固定资产减值6.1 亿元,我们预计主要为小尺寸产能淘汰,存货跌价减值约1.7 亿元,此外投资收益约1.7 亿元,我们预计主要为硅料,汇兑收益预计3 亿元,扣除上述影响后单W 盈利可达0.21 元。
全年来看组件出货39.75GW(含电站672MW),单W 销售盈利达0.14 元,业内翘楚优势尽显。市场销售端,分销金额占比35.37%,海外总体占比60.03%,其中高毛利美洲地区占比达13.62%,欧洲占比达31.39%,但当期报表端毛利率相对偏低,我们预计为收入确认滞后及运费影响。
一体化布局再加深,鄂尔多斯硅片电池新产能快速跟进,N 型大势紧随红利。公司2022 年底已拥有组件产能近50GW,配套硅片和电池产能约为组件产能的80%,到2023 年底组件产能将扩充至超80GW,硅片电池配套将提升至组件产能的90%。年报同步公告将投资128.42 亿元投建鄂尔多斯20GW 硅片、30GW 电池项目,周期36 个月,将分期建设,我们预计将进一步扩充N 型产能。近期来看N 型TOPCon 技术高效优势在下游端接受加快,旺盛需求下呈现供不应求,后期渗透率有望超预期提升,而公司最新量产的N 型倍秀(Bycium)电池转换效率最高已达到25.3%,2023 年末N 型电池产能将达到近40GW,因此我们预计全年出货占比有望达1/3,本次项目将在进一步加深一体化壁垒同时,强化技术迭代红利的把握。
稳健全面组件龙头,估值已具较强吸引力,首次覆盖晶澳科技,给予“买入”评级。公司作为TOP4 一体化组件龙头,稳健风格下高盈 利与高成长得兼,浑厚电池技术积淀,保障技术迭代中能快速跟进,尽享后发优势,长期战略壁垒步步高筑,我们预计23/24/25 年组件出货60/80/100GW,营业收入1008.0/1243.8/1498.9 亿元,归母净利润96.0/117.9/141.3 亿元,对应PE 为13.7/11.2/9.3 倍,首次覆盖晶澳科技,给予“买入”评级。
风险提示 下游行业需求增长不及预期、国际贸易摩擦与壁垒加强、新技术进展低于预期、汇率波动过大、行业产能扩张过快竞争加剧。
来源[国海证券股份有限公司 李航/彭若恒/邱迪] 日期2023-03-26
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